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JAMES RICKARDS
29 DE JUNIO 2020
El oro como clase de activos es confuso para la mayoría de los inversores. Incluso los inversores sofisticados están acostumbrados a escuchar el oro ridiculizado como una «roca brillante» y escuchar a los analistas serios de oro burlados como «errores de oro», «nueces de oro» o algo peor.
Como analista de oro, me acostumbré a esto hace mucho tiempo. Pero, todavía es desconcertante cuando uno se da cuenta de hasta qué punto el oro simplemente no se toma en serio o se trata como un mero producto no diferente de la soja o el trigo.
Las razones de este enfoque despectivo del oro no son difíciles de discernir. Las élites económicas y los economistas académicos controlan los bancos centrales. Los bancos centrales controlan lo que ahora consideramos «dinero» (dólares, euros, yenes y otras monedas importantes).
Quienes controlan la oferta monetaria pueden controlar indirectamente las economías y el destino de las naciones simplemente decidiendo cuándo y cuánto facilitar o endurecer las condiciones crediticias, y cuándo favorecer (o desfavorecer) ciertos tipos de préstamos.
Cuando facilita las condiciones crediticias en un entorno difícil, ayuda a las instituciones favorecidas (principalmente bancos) a sobrevivir. Si ajusta las condiciones crediticias en un entorno difícil, puede garantizar más o menos que ciertas compañías, bancos o incluso naciones fracasarán.
Este poder se basa en el dinero y el dinero es controlado por los bancos centrales, principalmente el Sistema de la Reserva Federal. Sin embargo, el poder basado en el dinero depende de un monopolio en la creación de dinero.
Mientras los inversores y las instituciones se vean forzados a un sistema basado en el dólar, el control del dólar equivale al control de esas instituciones. En el momento en que otra forma de dinero compite con el dólar (o el euro, etc.) como depósito de valor y medio de cambio, se rompe el control de las élites del poder.
Es por eso que las élites menosprecian y marginan el oro. Es fácil mostrar por qué el oro es una mejor forma de dinero, por qué es más confiable que el dinero del banco central para preservar la riqueza y por qué es una amenaza para el monopolio del dinero del que dependen las élites para mantener el poder.
El oro no solo es una forma superior de dinero, sino que tampoco está bajo el control de ningún banco central o grupo de individuos. Sí, los mineros controlan la nueva producción, pero la producción anual es solo alrededor del 1.8% de todo el oro sobre el suelo en el mundo.
El valor del oro no está determinado por la nueva producción, sino por el suministro sobre el suelo, que es de 190,000 toneladas métricas. La mayor parte de ese suministro aéreo es propiedad de los bancos centrales y los ministerios de finanzas (alrededor de 34,000 toneladas métricas) o se mantiene en privado, ya sea como joyas («riqueza ponible») o lingotes (monedas y barras).
El suministro flotante disponible para el comercio diario y la inversión es solo una pequeña fracción del suministro total. El oro es valioso y es una forma poderosa de dinero, pero no está bajo el control de ninguna institución o grupo de instituciones.
Claramente, el oro es una amenaza para el monopolio monetario del banco central. No se puede hacer que el oro desaparezca (es demasiado valioso), y sería casi imposible confiscarlo (a pesar de los persistentes rumores al respecto).
Si el oro es una amenaza para el dinero del banco central y no se puede hacer que desaparezca, debe desacreditarse. Se vuelve importante para los banqueros centrales y los economistas académicos construir una narrativa que sea fácilmente absorbida por los inversores cotidianos que diga que el oro no es dinero.
La narrativa es así:
No hay suficiente oro en el mundo para apoyar el comercio y el comercio. (Eso es falso: siempre hay suficiente oro, es solo una cuestión de precio. La misma cantidad de oro respalda una mayor cantidad de transacciones cuando se eleva el precio ).
La oferta de oro no puede expandirse lo suficientemente rápido como para mantenerse al día con el crecimiento económico. (Eso es falso: confunde la oferta oficial con la oferta total. Los bancos centrales siempre pueden expandir la oferta oficial imprimiendo dinero y comprando oro de manos privadas. Eso expande la oferta monetaria y apoya la expansión económica).
El oro causa pánico financiero y accidentes. (Eso es falso: hubo pánico y accidentes durante el patrón oro y pánico y accidentes desde que terminó el patrón oro. Los pánicos y accidentes no son causados o curados por el oro. Son causados por una pérdida de confianza en los bancos, el papel moneda o la economía No hay correlación entre el oro y el pánico financiero).
El oro causó y prolongó la Gran Depresión. (Eso es falso: incluso Milton Friedman y Ben Bernanke han escrito que la Gran Depresión fue causada por la Fed. Durante la Gran Depresión, la oferta monetaria base podría ser el 250% del valor de mercado del oro oficial. La oferta monetaria real nunca excedió el 100% de el valor del oro. En otras palabras, la Fed podría haber más que duplicado la oferta monetaria incluso con un patrón oro. No lo hizo. Eso es un fracaso de la Fed, no un fracaso del oro).
Tú entiendes. Hay una narrativa inteligente sobre por qué el oro no es dinero. Pero, la narrativa es falsa. Es simplemente el caso de que los ciudadanos comunes creen lo que dicen los economistas (generalmente una mala idea) o no conocen suficiente historia económica para refutar a los economistas (y cómo podría saber la historia si dejaran de enseñarla hace cincuenta años).
La conclusión es que los economistas saben que el oro podría ser una forma de dinero perfectamente utilizable. La razón por la que no lo quieren es porque diluye su poder de monopolio sobre el dinero impreso y, por lo tanto, reduce su poder político sobre las personas y las naciones.
Para marginar el oro, crearon una narrativa falsa sobre por qué el oro no funciona como dinero. La mayoría de las personas quedaron impresionadas con facilidad por la narrativa o simplemente no sabían lo suficiente como para desafiarla. Por lo tanto, la narración gana incluso si es falsa.
Si el oro es viable como una forma de dinero, ¿qué nos dice el reciente rango de negociación de precios del oro combinado con factores fundamentales sobre sus perspectivas de inversión?
En este momento, mis modelos me dicen que el oro está a punto de romper su reciente y estrecho rango de negociación.
Como siempre en el análisis técnico, el término «ruptura» puede significar precios mucho más altos o más bajos. Utilizando un análisis fundamental, el resultado esperado es una ruptura para aumentar bruscamente los precios. Esta puede ser la última oportunidad para comprar oro por debajo de $ 2,000 por onza.
Durante los últimos tres meses, el oro ha estado cotizando en un rango entre $ 1,685 por onza y $ 1,790 por onza (hoy cotiza a alrededor de $ 1,782). Durante la mayor parte de esos tres meses, el oro se negociaba en una banda bastante estrecha.
Cuando el comercio de un activo volátil se reduce en esa medida, es una señal de que el activo está listo para una ruptura técnica importante. La pregunta es ¿el oro se romperá al alza o a la baja?
Para responder a esa pregunta, podemos pasar al análisis fundamental. (El análisis técnico es rico en datos y es útil para detectar patrones, pero tiene un bajo poder analítico predictivo).
Uno de los factores fundamentales más importantes que obligan al oro a subir se muestra en la Tabla 1 a continuación. Esto muestra las compras de lingotes de oro del banco central de 2017 a 2020 (cada año se muestra como una línea separada medida en toneladas métricas en la escala izquierda).
Gráfico 1 – Compras de oro del Banco Central
(en toneladas métricas) 2017 – 2020
El gráfico 1 muestra compras significativas de oro con 2019 antes de 2017 y 2018 en alrededor de 500 toneladas métricas.
El gráfico también muestra más de 150 toneladas métricas de compras de oro hasta abril de 2020, lo que pone a 2020 en camino de mostrar 450 toneladas métricas compradas para el año si las tendencias actuales se mantienen.
Por supuesto, el resultado real podría ser mayor o menor. Las compras acumuladas del banco central desde enero de 2017 hasta abril de 2020 son de aproximadamente 2.050 toneladas métricas.
De hecho, los bancos centrales pasaron de ser vendedores netos a compradores netos de oro en 2010, y esa posición de compra neta ha persistido desde entonces. Los principales compradores son Rusia y China, pero Irán, Turquía, Kazajstán, México y Vietnam también han realizado compras significativas.
Aquí está el resultado final:
Los bancos centrales tienen el monopolio del dinero del banco central. El oro es el competidor del dinero del banco central y la mayoría de los bancos centrales preferirían ignorarlo. Sin embargo, los bancos centrales en conjunto son compradores netos de oro.
En efecto, los bancos centrales están señalando a través de sus acciones que están perdiendo la confianza en su propio dinero y su monopolio monetario. Se están preparando para el día en que la confianza en el dinero del banco central colapsará en todos los ámbitos. En ese mundo, el oro será la única forma de dinero que alguien quiera.
Los bancos centrales votan con sus imprentas a favor del oro. ¿Que estas esperando?
Aquí hay una oportunidad única en la vida para dirigir los bancos centrales y adquirir su propio oro a precios atractivos antes de que caiga el telón sobre el papel moneda.
Saludos,
Jim Rickards
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