JAMES RICKARDS
14 de abril de 2020

El mercado de valores tuvo otro gran día hoy, estimulado por las inyecciones de liquidez masivas recientes de la Fed.

Pero realmente no deberías estar terriblemente sorprendido por el rally. Incluso los peores mercados bajistas ven rebotes sustanciales. Y puede esperar que el mercado devuelva todas sus ganancias recientes en los próximos meses a medida que las consecuencias económicas de los bloqueos se hagan evidentes.

Este mercado bajista tiene un largo camino por recorrer. Y en realidad podríamos estar viendo la peor recesión en 150 años si un economista está en lo correcto. Vamos a desempacar esto …

Mis lectores habituales saben que tengo una baja opinión de la mayoría de los economistas académicos, los que se encuentran en la Reserva Federal, el FMI y en los principales medios financieros.

El problema no es que no tengan educación; Tienen el doctorado y un alto coeficiente intelectual para demostrar lo contrario. He conocido a muchos de ellos y puedo decirte que no son idiotas.

El problema es que están mal educados. Aprenden muchas teorías y modelos que no se corresponden con la realidad de cómo funcionan realmente las economías y los mercados de capitales.

Peor aún, siguen creando nuevos que enturbian aún más las aguas. Por ejemplo, conceptos como la curva de Phillips (una relación inversa entre inflación y desempleo) son empíricamente falsos.

Otras ideas como la “ventaja comparativa” tienen atractivo en la sala de profesores, pero no funcionan en el mundo real por muchas razones, incluyendo el hecho de que las naciones crean una ventaja comparativa de la nada con subsidios gubernamentales y demandas mercantilistas.

Ya no es principios del siglo XIX

Ya no es a principios del siglo XIX, cuando se desarrolló por primera vez la teoría. Por ejemplo, en ese momento, una nación que se especializa en productos de lana como suéteres (Inglaterra) podría no fabricar los mejores productos de cuero como zapatos (Italia).

Si dejas que Inglaterra produzca suéteres e Italia haga zapatos, todos estarán mejor al final del día. Es un ejemplo simple, pero entiendes el punto.

Pero en el mundo altamente integrado y globalizado de hoy, donde simplemente puede reubicar una fábrica de un país a otro, la ventaja comparativa tiene mucho menos significado. Puede producir tanto suéteres como zapatos en China tan fácilmente como puede producirlos en Inglaterra e Italia (y mucho más barato además).

Hay muchos otros ejemplos de análisis perezoso y dogmático entre los economistas convencionales, demasiados para enumerarlos. Sin embargo, hay algunas excepciones a la regla.

Algunos economistas han desarrollado teorías respaldadas por pruebas contundentes y explican muy bien el comportamiento del mundo real. Uno de esos economistas es Ken Rogoff de Harvard.

La peor recesión en 150 años

Con su colaboradora, Carmen Reinhart y otros, él ha demostrado que las relaciones deuda / PIB superiores al 90% niegan el multiplicador keynesiano a través de las funciones de respuesta conductual.

Con índices de endeudamiento bajos, un dólar prestado y un dólar gastado pueden producir $ 1.20 del PIB. Pero a altas proporciones, un dólar prestado y un dólar gastado producirán solo $ 0.90 del PIB.

Esta es la realidad detrás de la frase “No se puede pedir prestado para salir de una crisis de deuda”. Es verdad.

Mientras tanto, la relación deuda / PIB de EE. UU. Era de alrededor del 105% incluso antes de la crisis. Solo va más alto. Solo estamos cavando un hoyo más profundo para nosotros.

Entonces, cuando Ken Rogoff habla (o escribe), escucho. En su último artículo, Rogoff ofrece un pronóstico terrible para la recuperación de la Nueva Depresión resultante de la pandemia de COVID-19.

Él escribe: “El colapso a corto plazo …ahora en curso ya parece rivalizar o superar el de cualquier recesión en los últimos 150 años “.

Eso obviamente incluye la Gran Depresión y muchas otras crisis económicas.

Esto es algo que realmente debería considerar antes de decidir que la costa está despejada y es hora de volver a las existencias.

Sistemas complejos colisionan

Alejándome un poco, y como he argumentado antes, la pandemia es un excelente ejemplo de sistemas complejos que chocan entre sí …

Los inversores y los ciudadanos comunes se centran en cómo la pandemia de COVID-19 (un sistema dinámico complejo) está chocando con la economía (otro sistema dinámico complejo)

e influir en el proceso político y las próximas elecciones presidenciales de Estados Unidos (otro sistema dinámico complejo).

Analizar las operaciones de un sistema dinámico complejo es bastante difícil;

la mayoría de los analistas no pueden hacerlo porque están usando los paradigmas incorrectos.

El análisis se vuelve mucho más desafiante cuando múltiples sistemas complejos interactúan entre sí y producen bucles de retroalimentación.

Ahí residen los verdaderos llamados “cisnes negros”.

Y esta crisis es el cisne más negro que la mayoría de las personas vivas ha visto, especialmente si la visión de Rogoff es correcta: 150 años es mucho tiempo.

Eso no es para minimizar los eventos recientes como el 11 de septiembre o la crisis financiera de 2008. Ambos fueron devastadores. Pero ninguno condujo a un bloqueo virtual de toda la economía como lo estamos viendo ahora.

 La crisis actual simplemente no tiene precedentes.

Lo que estamos viendo es un contagio global completo.

Contagios biológicos y financieros

Discutamos la palabra “contagio” por un minuto porque se aplica tanto a las poblaciones humanas como a los mercados financieros.  Y en más formas de las que puede esperar.

Hay una razón por la cual los expertos financieros y los gerentes de riesgos usan la palabra “contagio” para describir un pánico financiero.

Obviamente, la palabra contagio se refiere a una epidemia o pandemia. En el campo de la salud pública, una enfermedad puede transmitirse de humano a humano a través de la tos, agujas compartidas, comida o contacto compartido que involucra fluidos corporales.

Un portador inicial de una enfermedad (“paciente cero”) puede tener muchos contactos incluso antes de que aparezca la enfermedad. Algunas enfermedades tienen un período de latencia de semanas o más, lo que significa que el paciente cero puede infectar a cientos antes de que los profesionales de la salud sean conscientes de la enfermedad.

Entonces esos cientos pueden infectar a miles o incluso millones antes de ser identificados como portadores.

En casos extremos, como la pandemia de “gripe española” de 1918–20 relacionada con el virus de la gripe H1N1, El número de infectados puede alcanzar los 500 millones y el número de muertos puede superar los 100 millones.

Una dinámica similar se aplica en pánicos financieros.

Puede comenzar con la quiebra de un banco o corredor como resultado de un colapso del mercado (un “paciente financiero cero”).

Pero la angustia financiera se extiende rápidamente a los bancos que hicieron negocios con la entidad fallida y luego a los accionistas y depositantes de esos otros bancos, y así sucesivamente hasta que todo el mundo está bajo el control de un pánico financiero como sucedió en 2008.

Aún así, la comparación entre pandemias médicas y pánico financiero es más que una metáfora.

El contagio de enfermedades y el contagio financiero funcionan de la misma manera.

La matemática no lineal y la dinámica del sistema son idénticas en los dos casos a pesar de que el “virus” es un problema financiero en lugar de un virus biológico.

Pero, ¿qué sucede cuando estas dos funciones dinámicas interactúan? ¿Qué sucede cuando un virus biológico se convierte en un virus financiero?

Estamos viendo esos efectos ahora.

Prepárese para el desorden social

Sin embargo, incluso este análisis de tres sistemas que acabo de describir (pandemia> economía> política) no llega lo suficientemente lejos. La siguiente fase ha sido poco notada y menos discutida.

Implica desorden social. Un colapso económico es más que económico. Conduce rápidamente a un colapso social que implica saqueo, violencia aleatoria, fraude y comportamiento decadente.

Los años 20 del rugido en los Estados Unidos (con baños de Al Capone y Champagne) y la Alemania de Weimar (con disturbios y cabaret) son buenos ejemplos.

El saqueo, el robo y la violencia en medio de un estado de emergencia son la forma de lo que vendrá.

La chapa de la civilización es delgada como el papel y se rasga fácilmente. La mayoría de las personas no se dan cuenta de lo frágil que es. Pero me temo que van a aprender esa lección.

Espere que el desorden social empeore mucho antes de que mejore.

Saludos,

Jim Rickards