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Jim Rickards

09/12/19

Una de las figuras más importantes en la historia de la política monetaria de EE. UU., Paul Volcker, murió el domingo a la edad de 92 años.

Volcker es famoso por haber elevado las tasas de interés hasta el 20% en junio de 1981, las tasas más altas desde la Guerra Civil.

Sus acciones son ampliamente acreditadas por poner fin a la gran inflación de la década de 1970 y preparar el escenario para la economía Reagan de los años 80 (aunque sus tasas altísimas casi hundieron la economía al principio).

Volcker no mató la inflación de inmediato – tardó otro par de años en terminar finalmente, pero las tasas nunca volvieron a ser tan altas.

Volcker tenía una sólida comprensión de la inflación y se había opuesto a salirse del patrón oro en 1971.

Era una de las personas en la habitación de Camp David cuando Nixon tomó la decisión de cerrar la ventana dorada. En realidad, fue uno de los principales estrategas del movimiento.

La gente asume que Nixon y su equipo intentaron separar permanentemente el dólar del oro. Pero no es verdad.

Lo que realmente dijo Nixon – y Paul Volcker confirmó esto cuando hablé con él – es que no pensaron que los EE. UU. Permanecieran permanentemente fuera del patrón oro.

Nixon, y otros involucrados en la decisión, lo consideraron una suspensión temporal hasta que las principales potencias mundiales pudieran reunirse, reescriba el sistema y regrese a un estándar de oro a un precio de oro mucho más alto (luego se fijó en $ 35 / onza).

Volcker entendió que era necesario obtener el precio del oro justo antes de que se pudiera reanudar un patrón oro. Después de toda la impresión de dinero que se destinó a financiar Vietnam y la Gran Sociedad en la década de 1960, sabía que era necesario un precio del oro más alto.

En otras palabras, Volcker sabía que EE. UU. Tendría que evitar el error que Winston Churchill cometió en 1925 como canciller de Hacienda de Gran Bretaña, el equivalente del Tesoro de EE. UU.

Churchill estaba decidido a fijar el precio del oro (medido en libras esterlinas) en la paridad anterior a la Primera Guerra Mundial. Se sentía obligado a cumplir con el viejo valor.

Pero descuidó todo el dinero que se imprimió para pagar la guerra. Se requería un precio del oro más alto para reflejar la inflación que tuvo lugar. De lo contrario, establecer el precio del oro demasiado bajo sería extremadamente deflacionario.

Y eso es lo que pasó. Churchill fijó el oro al valor anterior a la guerra.

Al no establecer el oro a un precio más alto (nuevamente, medido en libras esterlinas), Churchill esencialmente redujo la oferta de dinero a la mitad. Eso arrojó al Reino Unido a una depresión.

Mientras que el resto del mundo se topó con la depresión en 1929, en el Reino Unido comenzó en 1926. En otras palabras, la decisión de Churchill sumió al Reino Unido en una recesión tres años antes que el resto del mundo.

Volver al oro a un precio mucho más alto medido en libras esterlinas habría sido la forma correcta de hacerlo. Elegir el precio incorrecto contribuyó a la gran depresión.

Entonces, en 1971, Volcker se dio cuenta de que el oro tendría que ser fijado a un precio más alto para reflejar la impresión de dinero que había tenido lugar durante los años anteriores. De lo contrario, podría tener graves consecuencias.

Por supuesto, el punto era discutible porque Estados Unidos nunca volvió a abrir la ventana de oro. Y los años 70 sin duda estuvieron marcados por la inflación, no por la deflación.

La mayoría de la gente no sabe qué tan cerca de la hiperinflación llegó EE. UU. A fines de los años 70, y cuán cerca estaba el mundo de perder la confianza en el dólar.

En 1977, Estados Unidos tuvo que emitir bonos del Tesoro denominados en francos suizos porque nadie quería dólares, al menos a una tasa de interés que el Tesoro estaba dispuesto a pagar.

Se llamaron bonos Carter.

No es sorprendente que la crisis económica de finales de los 70 le costó la reelección a Carter. La inflación estaba entre el 14% y el 15% cuando Reagan juró.

Mucha gente olvida que Carter nombró a Volcker, no a Reagan. Comenzó a aumentar las tasas de inmediato, aunque solo aumentaron al 20% con Reagan.

Las tasas de interés extremas de Volcker ayudaron a que la economía entrara en recesión, primero a mediados de 1980 y nuevamente en 1982.

Aunque Volcker tenía el apoyo de Reagan, muchas voces en el Partido Republicano querían que fuera reemplazado por un presidente de la Fed más complaciente. Entonces Volcker no era extremadamente popular en ese momento.

Pero sabía que el dólar está respaldado por la confianza, y estaba decidido a restaurarlo.

Volcker controló la inflación, que volvió a bajar a alrededor del 3% en 1983 después de alcanzar un pico cercano al 15% en 1980. El dólar se fortaleció, la economía se recuperó y uno de los mayores mercados alcistas en la historia del mercado de valores estaba en marcha.

Así que Paul Volcker sigue siendo uno de los presidentes más importantes de la Fed.

Puede él descansar en paz.

Saludos,

Jim Rickards