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Tom Luongo 3 dic 2019

La crisis en Europa vendrá de Alemania. Alemania ha entrado en un período de crisis política que, hasta ahora, no ha estallado.

Pero la pira está construida, las antorchas encendidas y todo lo que queda es arrastrar a la canciller Angela Merkel y prenderle fuego a todo.

Para aquellos que quieren entender los impulsos fundamentales que han llevado a la Unión Europea a donde está hoy y el papel central de Alemania, uno realmente necesita leer el libro de Bernard Connolly “El corazón podrido de Europa”.

Es un libro que condena a casi todos en su impulso monomaniaco por el Proyecto Europeo, pero Alemania, en particular, para mí, se encuentra con lo peor.

Porque el diseño del euro, como moneda, fue guiado por industriales alemanes que buscaban la ventaja que una moneda única les brindaría.

Este es un punto en el que he dicho muchas veces que el tipo de cambio único subestima el valor de las entidades industriales del norte de Europa y sobrevalora la capacidad productiva del sur de Europa.

Además, aumentó la calidad efectiva de la deuda de esos países muy por encima de la tasa de mercado. Esto les permitió pedir prestado a tasas mucho más bajas de lo que hubieran podido.

Esto nos ha llevado exactamente a donde estamos hoy con desequilibrios internos masivos que han vaciado estas economías, erosionó aún más su capacidad productiva y competitividad y les dejó con una montaña de deudas impagables que luego se utiliza como un medio adicional para extraer la última riqueza real del país cuando llega la inevitable crisis y la deuda tiene que ser reestructurada.

Y pensar que este punto no fue entendido por las personas que diseñaron el euro es ser un ingenuo terminal. Este es un punto no solo hecho por Connolly sino también por Gyorgy Matolcsy, el Presidente del Banco Central de Hungría.

Gracias a un lector regular muy generoso, estoy leyendo su libro, “El Imperio Americano vs. el sueño europeo “en este momento. Y Matolcsy abre el libro con un ataque mordaz contra el euro y cómo nunca debería haberse introducido en primer lugar.

Porque los efectos de la moneda única han sido totalmente predecibles. Pero él hace un punto aún más grande que Connolly en su libro. Alemania, a través de la extracción de riqueza y el cobro de rentas gracias al arbitraje cambiario.

Puede enojar a mis lectores alemanes escuchar esto pero, nuevamente, si no pensabas que este era el plan de algunos desde el principio, colonizar países como Grecia que no podrían ser conquistados militarmente en la Segunda Guerra Mundial, entonces tampoco puedes ver por qué el resto de Europa se está enojando.

Pero Matolcsy va un paso más allá en su crítica de Alemania, diciendo que si esa extracción de riqueza se hubiera distribuido en toda la UE durante los más de veinte años del euro a través de la inversión, las cosas estarían mucho mejor hoy.

Pero Alemania nunca renunció a su mentalidad mercantilista, prefiriendo en cambio vender BMW y Porsches españoles y griegos mientras les prestaban el dinero a tasas de interés reducidas para hacerlo.

Y luego, cuando vencen las facturas, exigen austeridad para pagarlas y llamarlas inútiles en el proceso.

Es por eso que Alemania, hoy, es el centro podrido de un desmoronado imperio europeo. Y por qué todos, incluidos los alemanes, ahora se empobrecerán a medida que la cadena montañosa de la deuda impagable se derrumba.

Los imperios siempre se pudren desde adentro.

El imperio estadounidense se enfrenta exactamente al mismo problema, pero debido a que es la moneda de reserva mundial y tiene el mayor corto sintético en su contra, simplemente será golpeado más tarde.

Esta es la razón por la cual el Dow Jones Industrials y el S & P500 se cotizan a máximos históricos a pesar de las últimas salvas de guerra comercial del presidente Trump en China y el DAX alemán está luchando por alcanzar su máximo en 2018.

El Dow está detectando las diferencias en las incertidumbres políticas y económicas entre Estados Unidos y Alemania. Porque …

La gran noticia es que la coalición socia de Angela Merkel, los socialdemócratas (SPD), acaba de elegir un nuevo liderazgo que es hostil a la coalición gobernante, ya que culpan a Merkel por su colapso como fuerza política a nivel nacional. Eso pone en peligro el futuro político de Merkel o, como mínimo, asegura que ella tiene aún menos control sobre un gobierno alemán mayormente bloqueado.

Durante los últimos meses, hemos visto a los mercados en general dar un suspiro de alivio después de que la Fed y el BCE intervinieron para proporcionar liquidez. Pero eso no soluciona los problemas subyacentes, solo los retrasa unos meses más al volver a llenar la curva de rendimiento, en este caso, de EE. UU. y Alemania.

Pero, ¿es el comercio de reflación el nuevo dominante o simplemente una pausa entre crisis, como sugiere Jeff Snider en Alhambra Partners?

Supongo que es lo último, ya que la Reserva Federal sigue acumulando el término Repos en su balance, ahora más de $ 207 mil millones desde septiembre, y otra operación de repositorio de 42 días ayer que fue dos veces sobre suscrita.

Claro que podrían ser travesuras normales de cuartos de final, pero ¿por qué? ¿Y haremos estas mismas preguntas cuando estos repositorios de 42 días expiren a fines de enero?

La pregunta más importante es ¿qué está causando que los bancos estadounidenses necesiten tantos dólares para mantener líquidos los mercados monetarios? ¿Y por qué todos luchan con esta escasez de dólares?

Debido a que todos sienten lo mismo, algo va a cambiar a lo grande y cuando lo hacen quieren dólares, no euros, libras, yenes o yuanes.

La economía alemana se está desacelerando. Ha sido por más de un año.

Y cuando termine el comercio de reflación, los mercados que no hayan alcanzado nuevos máximos serán mucho más vulnerables al colapso. El imperio mercantilista multigeneracional de Alemania ha alcanzado su cénit. No puede avanzar más sin ceder terreno político al resto de Europa o abandonar lo que creó el imperio en primer lugar, el euro.

Ese es el problema central que se encuentra en el corazón del Proyecto Europeo. Y no se puede empapelar por mucho más tiempo.