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JAMES RICKARDS

2 de diciembre de 2019

Querido lector,

Los principales índices bursátiles se moverán de lado durante el resto del mes (y año) para finalizar el año en torno a dónde están ahora. Dicho esto, si los mercados se mueven fuera de un rango estrecho, hay más potencial a la baja que al alza.

Este es un buen momento para aligerar la exposición a acciones y reasignarlos a bonos, efectivo y oro.

Los mercados bursátiles no han ganado mucho en los últimos dos años. Eso puede sorprender a los inversores que sienten que han estado en una montaña rusa desde principios de 2018. Sin embargo, el hecho es que el índice industrial Dow Jones era 26,616 el 26 de enero de 2018 y alrededor de 27,850 a partir de hoy.

Eso es aproximadamente una ganancia de 1,200 puntos, o 600 puntos al año. 600 puntos es un buen día para el mercado. ¿Es eso lo mejor que puede hacer en dos años? Incluso agregando un rendimiento promedio de dividendo anual del 2%, el rendimiento anualizado es de aproximadamente el 3%. Eso es mucho menos de lo que un inversionista podría haber hecho en bonos del Tesoro de EE. UU. Súper seguros.

Si es un comerciante de un día, es posible que haya ganado dinero comprando salsas y vendiendo cerca de la cima en manifestaciones. Lo más probable es que los traders no profesionales perdieran dinero persiguiendo los mítines y rescatando durante los retiros. Si usted es el típico inversionista de compra y retención que observa sus declaraciones 401 (k), te has ido casi a ninguna parte a pesar de los fuegos artificiales. Estás de vuelta donde empezaste.

La pregunta es, ¿por qué?

Los impulsores del movimiento lateral en las acciones son el lento crecimiento económico y el débil crecimiento de las ganancias en las empresas individuales. Los impulsores de la volatilidad a corto plazo en el camino son buenas noticias / malas noticias sobre guerras comerciales, y absoluta confusión en la Fed.

La conclusión es que las acciones se mueven de lado en un mar de incertidumbre. Retrocedamos un minuto para ver cómo llegamos aquí …

Después de que los recortes de impuestos de Trump pasaron a fines de 2017, la Casa Blanca predijo que el crecimiento volvería a la tendencia a largo plazo (posterior a 1980) de 3.2% o más. Eso no ha sucedido.

El segundo trimestre de 2018 mostró un crecimiento anualizado de 3.5%, pero eso fue un efecto único de las bonificaciones de los empleados y la confianza del consumidor debido a los precios más altos de las acciones resultantes de los recortes de impuestos de Trump.

Esa euforia se desvaneció rápidamente.

El crecimiento en el cuarto trimestre de 2018 fue solo del 1.1%. Para todo 2018, el PIB de EE. UU. Creció un 2.9%, más alto que el crecimiento promedio desde el final de la última recesión en junio de 2009, pero mucho menos de lo proyectado por la Casa Blanca.

Desde entonces, el crecimiento se ha desacelerado aún más a medida que el efecto de los recortes de impuestos de 2017 se ha desvanecido. En una base anualizada, el primer trimestre de 2019 mostró un crecimiento del 3.1%, el segundo trimestre fue del 2.0% y las lecturas originales del crecimiento del tercer trimestre llegaron al 1.9%. Se actualizó a 2.1%, pero eso no es nada del otro mundo.

Esto sitúa el crecimiento anualizado hasta la fecha en 2.4%, casi exactamente donde ha estado durante los últimos diez años. En resumen, el milagro del crecimiento de Trump es un espejismo. Estamos en la misma rutina de 2.3% en la que hemos estado desde 2009.

El impacto acumulativo de las guerras comerciales, las guerras de divisas y la tensión geopolítica también se refleja en una desaceleración del crecimiento global. El siguiente resumen proviene de la conferencia de prensa de Perspectivas de la economía mundial del FMI el 15 de octubre de 2019 presentada por Gita Gopinath, Directora del Departamento de Investigación del FMI:

En cuanto a la economía global, la economía global está en una desaceleración sincronizada. Y, una vez más, estamos reduciendo el crecimiento para 2019 a 3 por ciento, su ritmo más lento desde la crisis financiera mundial. El crecimiento continúa debilitándose por las crecientes barreras comerciales y las crecientes tensiones geopolíticas. Estimamos que las tensiones comerciales entre EE. UU. Y China reducirán acumulativamente el nivel del PIB mundial en un 0,8 por ciento para 2020.  El crecimiento también se ve afectado por factores específicos del país en varios mercados emergentes y economías en desarrollo y también por fuerzas estructurales, como el bajo crecimiento de la productividad y el envejecimiento demográfico en las economías avanzadas. … La debilidad en el crecimiento es impulsada por un fuerte deterioro en la fabricación y el comercio mundial, con aranceles más altos y una incertidumbre prolongada en la política comercial que daña la inversión y la demanda de bienes de capital … En general, el crecimiento del volumen comercial en el primer semestre de 2019 ha caído al 1 por ciento, el nivel más débil desde 2012.

La volatilidad de las buenas / malas noticias también es fácil de explicar. Los mercados de valores ya no son comercializados por humanos con diferentes perspectivas. Las acciones son comercializadas por robots, y los robots son tontos.

Muchos inversores aún creen que sus órdenes de compra o venta de acciones se comparan con otras órdenes de humanos con diferentes puntos de vista. Las órdenes coinciden con las computadoras y el resultado es un mercado ordenado con descubrimiento de precios eficiente. Ese escenario no es cierto.

Hoy, más del 95% de las transacciones en la Bolsa de Nueva York son generadas por robots que utilizan algoritmos para decidir cuándo comprar y vender. Estos no son sistemas de correspondencia (que han existido desde la década de 1990). Estos son robots comerciales que deciden qué hacer sin intervención humana.

El comercio ya no es hombre v. Hombre o mujer v. Mujer. Es robot v. Robot con un pequeño número de intercambios en forma de hombre o mujer v. Robot. No estás tratando de burlar a otro humano. Estás tratando de burlar a un robot.

La buena noticia es que los robots son fáciles de entender. Actúan automáticamente según el código fuente y los algoritmos desarrollados por codificadores y matemáticos aplicados que no necesariamente saben mucho sobre la psicología de los mercados. Los robots compran o venden según los titulares o las palabras clave.

También compran “alto” (según lo definido) y venden “bajo” (también según lo definido) según los límites establecidos por los desarrolladores.

Esta dinámica explica tanto la volatilidad a corto plazo como el comercio consolidado a largo plazo. Por un lado, los robots se moverán (en microsegundos) para deshacerse de las existencias si hay un informe negativo en las guerras comerciales.

También compran acciones si hay un informe positivo en las guerras comerciales. Al mismo tiempo, los robots se venderán cuando las acciones se acerquen a Dow 27,000 (o puntos de referencia similares en el S&P 500) y comprarán cuando las acciones se acerquen a Dow 25,000.

Desafortunadamente, ni los robots ni sus desarrolladores humanos estaban listos para la Era de Trump.

El presidente Trump llamará al presidente Xi de China su “mejor amigo” el lunes y denunciará el “robo” chino el miércoles. Los robots son buenos para leer los titulares, pero no son buenos para comprender los matices, el lenguaje corporal o el estilo Art of the Deal de Trump.

Lo mismo se aplica a la capacidad de los robots para comprender a la Fed.

Jay Powell era un halcón en diciembre de 2018 (cuando aumentó las tarifas), una paloma en enero de 2019 (cuando prometió no aumentar las tarifas), una súper paloma en la primavera de 2019 cuando decidió reducir las tasas y terminar con las reducciones del balance de la Fed, y completamente confundido en septiembre de 2019 cuando dijo que podría no reducir las tasas pronto, pero expandiría el balance general. Luego Powell recortó las tasas nuevamente en octubre.

¿Cómo se supone que un robot entiende a un humano altamente conflictivo? No puede Pero puede emitir órdenes automáticas de compra y venta en cada nuevo titular.

La conclusión es que el crecimiento se está debilitando, la Fed está reduciendo las tasas, las guerras comerciales no han terminado (a pesar de las conversaciones felices) y las tensiones políticas están aumentando.

Esa es una combinación de apoyo a las acciones (recortes de tasas de la Fed y buenas noticias de guerra comercial) y vientos en contra para las acciones (malas noticias de guerra comercial, débil crecimiento y política). Estas fuerzas tenderán a compensarse entre sí y dejarán las existencias a principios de 2020 sobre dónde están ahora.

Esa es una razón para reducir la exposición a acciones y considerar algunas de las jugadas más fuertes en bonos y oro.

Saludos,

Jim Rickards