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Por Nick Cunningham 

19 de agosto de 2019

Las exportaciones de petróleo de EE. UU. Aumentaron a niveles récord a principios de este año a medida que más petróleo fluye hacia la costa del Golfo, pero el reciente estrechamiento de WTI a Brent podría retrasar los envíos, a menos y hasta que el descuento se amplíe nuevamente.

WTI ha negociado a menudo con un descuento para Brent en los últimos años, debido a la creciente producción de esquisto bituminoso y a una capacidad limitada para mover el producto. A medida que aumentaron las exportaciones, actuó como una válvula de alivio de presión, sacar más petróleo de los EE. UU. y juntar los dos puntos de referencia.

Más recientemente, la puesta en marcha del oleoducto Cactus II, que aumentará a una capacidad de 670,000 bpd, ha conectado más petróleo Pérmico a la Costa del Golfo. En el tercer trimestre, se espera que comience un total de tres gasoductos, incluido Cactus II. Además, se espera que la tubería de 900,000 bpd Gray Oak entre en funcionamiento en el cuarto trimestre. La industria está en riesgo de sobreconstrucción, ya que la aparición repentina de múltiples tuberías nuevas agrega más capacidad intermedia que la justificada por el aumento en la producción de Permian.

Sin embargo, las nuevas adiciones de oleoductos han elevado los precios de Midland hasta el punto en que el petróleo en Midland realmente se ha negociado con un precio superior al WTI en Cushing. “Ahora, toda la curva delantera de Midland-Cushing es positiva, debido a las expectativas de exceso de capacidad de la tubería y una desaceleración en la actividad de desarrollo de E&P en la cuenca”  Bank of America Merrill Lynch escribió en una nota.

Más petróleo escapando del continente ha acercado a WTI y Brent a medida que las diferencias en el mercado estadounidense y el mercado internacional se suavizan. Pero un diferencial estrecho, a su vez, desafía la economía de la exportación de petróleo de los EE. UU., Poniendo un tipo de límite a los envíos. “Para garantizar que los barriles de USGC continúen despejándose en el mercado de exportación, creemos que los diferenciales de Brent-MEH probablemente tendrán que ampliarse desde aquí. Europa ha importado recientemente más de 700k b / d de exportaciones de petróleo crudo de Estados Unidos “, dijo el Bank of America. MEH se refiere al precio de WTI en la terminal de Magellan East Houston – o más simplemente, el precio del petróleo en Houston. En otras palabras, el Bank of America está argumentando que el precio que el petróleo alcanza a lo largo de la costa del Golfo de los EE. UU. Puede tener que caer en relación con Brent para que las exportaciones aumenten.

Las exportaciones de petróleo de Estados Unidos han disminuido un poco en las últimas semanas a medida que WTI se ha acercado a Brent.

Por otro lado, un diferencial más pequeño es otra forma de decir que los productores de petróleo de Permian están obteniendo un precio más alto por su petróleo. La salud de los perforadores de esquisto en el oeste de Texas es ahora objeto de un intenso escrutinio. Shale E & Ps están decididamente desfavorecidos con Wall Street, y el estrés financiero es evidente en un gran número de empresas. La perforación se ha ralentizado, el recuento de plataformas ha bajado y los recortes de gastos están proliferando.

Sin embargo, Bank of America fue más optimista con respecto a la productividad del esquisto. Entre los innumerables problemas con la perforación de lutitas, Uno de los temas de debate más recientes fue el hecho de que E&P sufría problemas operativos. Por ejemplo, Concho Resources reveló que su denso proyecto de 23 pozos funcionó mucho peor de lo esperado, planteando preguntas sobre la perforación de lutitas que llega a sus límites.

Bank of America no está convencido de que esto signifique el fin de las ganancias de productividad. “Los recientes resultados de rendimiento de E&P y los comentarios de expertos de la industria han causado preocupación por el fin de las ganancias de productividad en las cuencas de esquisto bituminoso de Estados Unidos” el banco de inversión escribió en su informe. “Somos de la opinión opuesta y creemos que la eficiencia del servicio y la productividad a nivel de pozo continúan mejorando”. BofA dijo que las eficiencias de perforación escribieron 14 por ciento en lo que va del año, con eficiencias de fractura de hasta 11 por ciento.

Sin embargo, incluso con esas ganancias, la perforación se está desacelerando. “A medida que la actividad de perforación se desaceleró, también lo hizo el crecimiento en la actividad de finalización. La desaceleración en la actividad de finalización en el 4T18 y el 1T19 ha llevado a un crecimiento significativamente más lento en las cuencas de esquisto bituminoso ”, dijo Bank of America. “A nivel agregado, la producción de petróleo crudo de Estados Unidos se ha estancado en los últimos meses, sin embargo, pronosticamos un crecimiento más rápido en las cuencas de esquisto en 2H19 frente a 1H, lo que ayudará a restablecer la trayectoria ascendente de la oferta de Estados Unidos “.

Un crecimiento más lento de la producción actúa para acercar al WTI a Brent, pero los límites económicos de las exportaciones cuando los dos puntos de referencia están muy juntos funcionan en la otra dirección.

Otra arruga a considerar es la guerra comercial entre Estados Unidos y China, que podría poner bajo presión las exportaciones de petróleo de Estados Unidos. Algunos analistas piensan que China puede apuntar directamente al petróleo de EE. UU. Por aranceles, aunque el daño de ese movimiento podría mitigarse enviando petróleo a otros lugares. “A fin de cuentas, la máquina de exportación de crudo de los Estados Unidos puede tener dificultades para mantener su carrera récord” Stephen Brennock, analista de petróleo de PVM Oil Associates, le dijo a CNBC.

A la larga, es probable que las exportaciones sigan aumentando. Miles de millones de dólares de capital continúan fluyendo hacia la costa del Golfo, y el número de proyectos de exportación continúa creciendo a medida que los desarrolladores compiten para poner sus terminales en línea antes que sus competidores. Pero debido a la complicada dinámica entre las exportaciones, diferenciales de precios, tuberías y tensión de esquisto aguas arriba, los niveles precisos de exportaciones continuarán siendo entrecortados.

Por Nick Cunningham de Oilichelin