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Por James Rickards
6 de mayo de 2019

El presidente Trump sorprendió a los mercados ayer cuando anunció que una nueva, fuerte ronda de aranceles sobre los productos chinos entrará en vigor este viernes. Los mercados complacientes habían asumido que un acuerdo comercial se llevaría a cabo, que era solo una cuestión de resolver los detalles.  Ahora eso está lejos de ser cierto. A falta de un acuerdo de última hora, lo que ciertamente es posible, la guerra comercial está de vuelta. Y podría empeorar.

Lo que más me sorprendió de la nueva guerra comercial no fue que comenzó, pero que los principales medios financieros negaron que sucediera durante tanto tiempo. Los medios de comunicación han negado constantemente el impacto de esta guerra comercial. Los primeros titulares dijeron que Trump estaba mintiendo y no cumpliría con las tarifas. Él hizo. Más tarde, los titulares dijeron que China solo estaba tratando de salvar la cara y no tomaría represalias. Lo hicieron.

Hoy, la línea de la historia ha sido que la guerra comercial no tendrá un gran impacto en el crecimiento macroeconómico. Va a. Los principales medios de comunicación se han equivocado en su análisis en cada etapa de esta guerra comercial. Y no vio venir esta última salva.

La conclusión es que la guerra comercial está aquí, es muy impactante y podría empeorar. Cuanto antes los inversores y los responsables de la formulación de políticas internalicen esa realidad, mejor estarán.

Durante años he estado advirtiendo a mis lectores que una guerra comercial global era probable a raíz de las guerras de divisas. Este pronóstico parecía un tramo para muchos. Pero no lo fue.

Dije que simplemente sería una repetición de la secuencia que prevaleció de 1921–39 cuando la guerra de divisas iniciada por la Alemania de Weimar se transformó en guerras comerciales iniciadas por los Estados Unidos y finalmente en las guerras de Japón iniciadas en Asia y Alemania en Europa.

La guerra de divisas existente comenzó en 2010 con la Iniciativa Nacional de Exportación de Obama, que llevó directamente al dólar más barato de la historia en agosto de 2011. La guerra de divisas se convirtió en una guerra comercial en enero de 2018, cuando Trump anunció aranceles para paneles solares y aparatos, principalmente de China. Desafortunadamente, no se puede descartar una guerra de tiro debido a las crecientes tensiones geopolíticas.

Las razones por las que la guerra de divisas y la guerra comercial de hoy están repitiendo la secuencia de 1921–39 no son difíciles de discernir. Los países recurren a las guerras de divisas cuando se enfrentan a una situación global de demasiada deuda y un crecimiento insuficiente.

Las guerras de divisas son una forma de robar el crecimiento de los socios comerciales al reducir el costo de las exportaciones. El problema es que esta táctica no funciona porque los socios comerciales toman represalias al reducir el valor de sus propias monedas. Esta devaluación competitiva va y viene por años.

Todos están peor y nadie gana.

Una vez que los líderes se dan cuenta de que las guerras de divisas no están funcionando, giran hacia las guerras comerciales. La dinámica es la misma. Un país impone aranceles a las importaciones de otro país. La idea es reducir las importaciones y el déficit comercial, lo que mejora el crecimiento. Pero el resultado final es el mismo que una guerra de divisas. Los socios comerciales toman represalias y todos están en peor situación a medida que el comercio mundial se reduce.

Las guerras de divisas y las guerras comerciales pueden coexistir como lo hacen hoy. Eventualmente, ambas tácticas financieras fracasan y el problema original de la deuda y el crecimiento persiste. En ese punto, surgen guerras de tiro. Las guerras de tiro resuelven el problema porque el bando ganador aumenta la producción y el bando perdedor tiene una infraestructura destruida que debe ser reconstruida después de la guerra.

Sin embargo, el costo humano es alto. El potencial para disparar guerras existe en Corea del Norte, el Mar del Sur de China, Taiwán, Israel, Irán, Venezuela y otros lugares. Esperemos que las cosas no lleguen tan lejos esta vez.

Pero la forma más fácil de entender la dinámica de la guerra comercial es llevar a Trump a su palabra. Trump no era posar o farolear. Estará de acuerdo en negociar acuerdos, pero solo en términos que mejoren las perspectivas de empleo y crecimiento en los EE. UU. Trump no es un globalista; el es un nacionalista Puede que eso no sea popular entre las élites, pero así es como él establece la política. Teniendo eso en cuenta ayudará con el análisis y las predicciones de la guerra comercial.

Trump está totalmente centrado en el déficit comercial de Estados Unidos. No le importan las cadenas de suministro globales ni la producción de menor costo.  Él se preocupa por el crecimiento de los Estados Unidos, y una forma de aumentar el crecimiento es reducir el déficit comercial. Eso hace que la política comercial de Trump sea un juego de números simple en lugar de un complejo palacio de rompecabezas multilateral.

Si los EE. UU. Pueden obtener empleos a costa de Corea o Vietnam, entonces Trump lo hará; Muy mal para Corea y Vietnam. A partir de ahí, el siguiente paso es considerar qué está causando el déficit comercial de los Estados Unidos. Esta tabla cuenta la historia. Muestra el déficit comercial compuesto de EE. UU. Desglosado por socios comerciales específicos:

The Gap https://s3.amazonaws.com/paradigmpress-uploads/wp-content/uploads/2019/05/chart_the-gap-in-trade.pnin Trade - Chart

El problema se vuelve rápidamente obvio. El déficit comercial de los Estados Unidos se debe casi en su totalidad a cuatro socios comerciales: China, México, Japón y Alemania. De ellos, China es el 64% del total.

El presidente Trump ha concluido un acuerdo comercial con México que beneficia a ambos países y dará lugar a un déficit comercial reducido a medida que México compre más habas de EE. UU.

Los Estados Unidos tienen buenas relaciones con Japón y gran parte del comercio entre Estados Unidos y Japón ya está regido por acuerdos aceptables para ambas partes. Esto significa que el problema del déficit comercial de EE. UU. Se limita a China y Alemania (a menudo denominadas eufemísticamente como “Europa” o “UE”). La atmósfera entre los EE. UU. Y la UE cuando se trata de comercio sigue siendo incómoda, pero no crítica.

Pero la guerra comercial global no es global en absoluto, sino una pelea entre Estados Unidos y China, las dos economías más grandes del mundo. En el ámbito del comercio global, Estados Unidos es un cliente extremadamente deseable. De hecho, para la mayoría, somos su mejor cliente.

¿Cree que la economía china todavía basada en la exportación puede permitirse vender significativamente menos productos manufacturados a través de las fronteras? ¿Piensa que la misma economía china puede permitir una devaluación significativa de la deuda soberana de los Estados Unidos? Ese es su libro, pandilla.

Pero China finalmente se ha dado cuenta de que la guerra comercial es real y está aquí para quedarse. Los principales responsables políticos chinos se han referido a la guerra comercial como parte de una estrategia más amplia de contención de las ambiciones chinas que pueden conducir a una nueva Guerra Fría. Tienen razon

Trump parece disfrutar de la idea de intimidar a los chinos en público. Ese es ciertamente su estilo, pero también es una estrategia arriesgada. Para citar a Sun Tzu: “No aprietes demasiado a un enemigo desesperado”.

A China no le gusta ser castigada públicamente como nadie más, pero culturalmente, salvar la cara puede ser más importante para los chinos. Los chinos se preocupan por salvar la cara y ganar cara. Eso significa que pueden alejarse de un acuerdo comercial incluso si les perjudica económicamente. Salvar la cara es demasiado importante. Pero Trump está jugando para mantenerse y tampoco retrocederá.

A diferencia de otras arenas políticas, Trump ha contado con el apoyo de ambos partidos en el Congreso. Los republicanos han respaldado a Trump desde una perspectiva de seguridad nacional y los demócratas lo han respaldado desde una perspectiva pro-laboral. China ve la letra en la pared.

Esta guerra comercial no terminará pronto, porque es parte de algo más grande y mucho más difícil de resolver. Esta es una lucha por la hegemonía en el siglo XXI. La guerra comercial será buena para los empleos en Estados Unidos, pero mala para la producción global. El mercado de valores va a despertar a esta realidad. Las guerras de divisas y las guerras comerciales están preparadas para empeorar.

Los inversores deben prepararse.

Saludos,

Jim Rickards
para The Daily Reckoning