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Por Alasdair Macleod

Goldmoney Insights

21 de marzo de 2019

Nota: este artículo no es y no debe interpretarse como un consejo de inversión. Es un análisis basado puramente en la teoría económica y la evidencia empírica.

La perspectiva económica mundial se está deteriorando. Por lo tanto, los préstamos gubernamentales en los países deficitarios aumentarán. Los datos TIC del Tesoro de los Estados Unidos confirman que los extranjeros ya han comenzado a liquidar activos en dólares, lo que se suma a las futuras dificultades de financiamiento del Gobierno de los Estados Unidos. La próxima ola de inflación monetaria, requerida para financiar déficits presupuestarios y mantener a los bancos solventes, no evitará que los activos financieros sufran un mercado bajista severo, porque la escala de la dilución monetaria será tan grande que el poder de compra del dólar y otras monedas se verá debilitado. El fracaso de las monedas fiduciarias sugiere que el orden financiero en dólares está llegando a su fin. Pero con pocas excepciones, los inversores no poseen más que inversiones dependientes de la moneda fiduciaria. La única protección de la cartera contra estos peligros potenciales es abrazar el dinero sólido: el oro.

La economía mundial se encuentra en una encrucijada, con el comercio internacional paralizando y socavando las economías nacionales. Algunos bancos centrales, en particular el Banco Central Europeo,  el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra todavía estaban replanteando sus economías al suprimir las tasas de interés, y el BCE solo había detenido la flexibilización cuantitativa en diciembre. La Reserva Federal y el Banco Popular de China se habían estrechado en 2018. El PBOC entró rápidamente en modo de estimulación en noviembre, y la Reserva Federal ha puesto en espera el ajuste monetario y las tasas de interés en espera de nuevos desarrollos.

Es muy probable que esta nueva recesión sea sustancial. La coincidencia de la parte superior del ciclo de crédito con el proteccionismo comercial ocurrió por última vez en 1929, y la subsiguiente depresión fue devastadora. La razón por la que deberíamos estar preocupados hoy es que el comercio interrumpe los flujos de capital que financian los déficits presupuestarios, particularmente en Estados Unidos donde los ahorradores no tienen el capital libre para invertir en bonos del gobierno. Peor aún, los extranjeros ahora ya no solo no están invirtiendo en dólares y en deuda denominada en dólares, pero de repente están retirando fondos. Según los datos más recientes de TIC del Tesoro de EE. UU., En diciembre y enero estas salidas totalizaron $ 257,2bn. [I] A este ritmo, no solo el Tesoro de los EE. UU. Tendrá que financiar un déficit que probablemente superará el billón de dólares en el año fiscal 2019. pero los mercados estadounidenses también necesitarán absorber ventas sustanciales de los extranjeros.

En resumen, Estados Unidos va a enfrentar una crisis de financiamiento. Tener este problema de financiamiento que coincide con el final de la expansión del crédito en la parte superior del ciclo de crédito es una combinación letal, aún no reconocido como el factor más importante detrás de las perspectivas económicas tanto estadounidenses como mundiales. El problema está destinado a surgir en los próximos meses.

Si bien el proteccionismo comercial de hoy es menos cruel que la Ley de Aranceles de Smoot-Hawley, las actuales amenazas comerciales de Estados Unidos son hoy desestabilizadoras. La parte superior del ciclo de crédito en 1929 era ortodoxa; su efecto principal había sido alimentar un frenesí especulativo del mercado de valores en 1927-29.

Esta vez, la burbuja de crédito es proporcionalmente mucho más grande, y su implosión amenaza con ser aún más violenta. Los gobiernos de todas partes están endeudados, al igual que los consumidores. Los ahorros personales en América, el Reino Unido y en algunas naciones de la UE son prácticamente inexistentes. El potencial para una crisis crediticia, económica y sistémica es por lo tanto considerablemente mayor hoy que hace noventa años.

Teniendo en cuenta que el Dow cayó un poco menos del 90% de su máximo de 1929, La comparación con estos hechos empíricos sugiere que podríamos experimentar nada menos que un colapso virtual en los valores de los activos financieros. Sin embargo, hay una diferencia importante entre entonces y ahora: durante el desplome de Wall Street, el dólar estaba en un patrón oro. En otras palabras, el efecto precio de la depresión se reflejó en el aumento del poder adquisitivo del oro. Esta vez, ninguna moneda fiduciaria está respaldada por oro, por lo tanto, una crisis crediticia, económica y sistémica importante se reflejará en una caída del poder adquisitivo de las monedas fiduciarias.

Las finanzas de cualquier gobierno cuya moneda no respaldada sea el medio de precios nacional son fundamentales para determinar los niveles de precios generales futuros. Solo tomando el dólar estadounidense, por ejemplo, la relación de la deuda del gobierno con el PIB es superior al 100% (En 1929 era inferior al 40%). En la cima del ciclo, el gobierno debe tener un superávit de ingresos que refleje el pleno empleo subyacente y la cima de los ingresos tributarios. En 1929, el superávit era del 0,7% del PIB estimado; Hoy es un déficit del 5,5% del PIB. En 1929, el gobierno tenía compromisos mínimos de bienestar legislados, El valor presente neto de los cuales fue por lo tanto trivial. Los déficits que surgieron en la década de 1930 se debieron a la caída de los ingresos fiscales y los esquemas voluntarios del gobierno promulgados por los Presidentes Hoover y Roosevelt. Hoy en día, el valor presente de los futuros compromisos de bienestar es asombroso, y las estimaciones solo para los EE. UU. varían hasta $ 220 billones, antes de ajustarse para la degradación futura de la moneda.

Otros países están en una posición potencialmente peor, particularmente en Europa. Una recesión económica global en cualquier escala, por no hablar de que se acerca la depresión de la década de 1930, tendrá un impacto drástico en todas las finanzas nacionales. Los ingresos tributarios colapsarán mientras las obligaciones de bienestar aumentan. Algunos gobiernos están más expuestos que otros, pero los gobiernos de EE. UU., El Reino Unido, Japón y la UE verán cómo sus finanzas se salen de control. Además, su capacidad para recortar el gasto se limita a lo que no es obligatorio por ley. Incluso asumiendo una administración responsable por parte de los políticos, la expansión de los déficits presupuestarios solo puede ser financiada a través de la inflación monetaria.

Esa es la trampa de la deuda, y ya se ha cerrado con tasas de interés mínimas. Para una solución temporal, los gobiernos solo pueden recurrir a los bancos centrales para financiar déficits gubernamentales fuera de control por medios inflacionarios. La inflación del dinero y el crédito es la panacea del banquero central para todo. La inflación no solo se usa para financiar gobiernos, sino también para proporcionar a los bancos comerciales los medios para estimular una economía. Por lo tanto, una desaceleración de la inflación monetaria está garantizada por una desaceleración económica mundial, por lo tanto, el poder adquisitivo de las monedas fiduciarias se reducirá nuevamente a medida que se absorba la dilución. Ese es el mensaje que debemos tener en cuenta cuando debatamos sobre el oro físico. que es la única forma de dinero libre de todo pasivo.

El oro solo puede dar una aproximación de la pérdida de poder de compra en una moneda fiduciaria durante una caída,  porque el poder adquisitivo del oro aumentará al mismo tiempo. Entre 1930 y 1933, el índice de precios al por mayor en América cayó un 31,6% y los precios al consumidor un 17,8%. [Iii]  Estos cambios de precios reflejaron el creciente poder adquisitivo del oro, Debido a su convertibilidad fija con el dólar en ese momento.

Por lo tanto, el cambio en el poder de compra de una moneda fiduciaria es solo una parte de la historia. Sin embargo, la comparación entre los poderes de compra para el oro y la moneda fiduciaria es la expresión más práctica del cambio en el poder de compra de una moneda fiduciaria. porque la elección de los actores económicos para quienes el oro tiene un papel monetario es preferir uno sobre el otro.

Es un proceso continuo, a punto de acelerar. El cuadro 1 muestra cómo cuatro monedas principales han disminuido en oro durante los últimos cincuenta años. El yen ha perdido 92.4%, el dólar 97.42%, la libra esterlina 98.5% y el euro 98.2%. (antes de 2001, el precio en euros se calcula sobre la base de sus componentes).

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La quiebra definitiva de los gobiernos emisores de divisas, probable que sea expuesto por la próxima recesión, Se reflejará en otra sacudida a la baja en los poderes de compra de divisas.

Análisis técnico y de mercado de la posición del oro.

Debería hacerse evidente a medida que avanza el tiempo que el precio del oro en monedas fiduciarias continuará aumentando. Las razones aún no están claras para el consenso de los inversionistas de cartera y los especuladores, pero es probable que los más precisos entre ellos empiecen a darse cuenta de que en el caso de una recesión significativa, depresión o depresión, El precio en dólares del oro subirá sustancialmente.

Por el momento, es probable que se concentren en la sincronización, utilizando el análisis técnico, En lugar de pensar a través de conceptos económicos. El gráfico 2 ilustra la posición técnica actual.

Next 2

Tras su pico en septiembre de 2011, El oro encontró un fondo en $ 1047 en diciembre de 2015. A eso le siguió un aumento del 31% a $ 1375 en julio de 2016, desde que el oro estableció un patrón de consolidación triangular. En agosto pasado, el precio se vendió a $ 1160, y se vendió a niveles récord. Eso estableció el segundo punto de una tendencia al alza, marcado por la línea continua inferior.

En febrero, el precio del oro fue un desafío para el parámetro superior del rango de consolidación antes de retirarse para probar el soporte establecido en $ 1280- $ 1305, mostrado por las líneas picoteadas.

Hay una buena probabilidad de que otro intento de romper el nivel de $ 1350 se lleve a cabo pronto, y que tendrá éxito. Las siguientes viñetas resumen este caso positivo:

  • El rally actual comenzó a partir de una condición de sobreventa récord en Comex. La venta masiva fue consistente con el agotamiento extremo de la venta, lo que indica un importante punto de inflexión.
  • La posición neta de dinero administrado en Comex indica que el contrato de oro aún está moderadamente sobrevendido. Sin embargo, el contrato de abril se está ejecutando fuera del tablero, lo que significa que todavía quedan por vender unos 200,000 contratos que vencen, se presentan para entrega o se adelantan a fines de este mes (marzo). Esto sugiere que puede necesitarse un poco más de consolidación antes de que el oro avance para intentar un desafío en el nivel de $ 1350.
  • Los promedios móviles de 55 y 200 días completaron recientemente una cruz dorada alcista, Con el precio por encima de ambos señalizando una tendencia alcista. Una nueva prueba de la MA de 55 días ocurrió a principios de este mes y es normal.
  • Si, como sugiere el gráfico, está surgiendo un patrón de triángulo, es un triángulo ascendente, que es alcista. Un triángulo ascendente tiene una parte superior plana y una base ascendente. Cierto es que, la línea superior disminuye ligeramente pero no lo suficiente como para ubicarla en la clase de triángulos simétricos, Donde la dirección de ruptura eventual es menos segura.
  • Es posible que el precio del oro se negocie otra etapa descendente dentro de los límites del triángulo antes de hacer su ruptura final al alza. En cuyo caso, el precio del oro podría disminuir hacia los bajos $ 1200 antes de que se rompa hacia arriba.

La posibilidad de que el triángulo ascendente necesite más tiempo para jugar lleva a la recomendación técnica común de esperar hasta que el oro rompa el nivel de $ 1350- $ 1365 antes de comprar para la siguiente etapa del mercado alcista.

El gráfico 3 ofrece una perspectiva a largo plazo de la valoración del oro. Es del precio del oro ajustado por el suministro de la mina y por cambios en la cantidad de dinero fiduciario. En pocas palabras, FMQ es la suma de efectivo, depósitos bancarios y cuentas de ahorro,y también reservas bancarias mantenidas en la Fed. Es la cantidad total de dinero fiduciario tanto en circulación como disponible para circulación.

Next 3

En 1934 dólares, deflactados por el aumento en la cantidad de dinero fiduciario, El oro ha vuelto a los mínimos extremos vistos en solo dos ocasiones anteriores. La primera fue cuando la reserva de oro de Londres falló en la década de 1960, seguida del colapso del Acuerdo de Bretton Woods en 1971. En ese momento, la expansión del precio del oro ajustado por el FMQ desde 1934 fue impulsada por la expansión monetaria hasta que se alcanzó un punto que no podía ir más allá. Esto llevó a una recuperación explosiva que llevó el precio del oro en términos ajustados a los niveles de 1934.

La constatación de que el dólar enfrentaba la perspectiva de una inflación de precios descontrolada obligó a la Reserva Federal a elevar las tasas de interés para que la tasa preferencial de los bancos superara el 21% en diciembre de 1980. Esto fue suficiente para evitar que el precio del oro aumente, y el oro físico se convirtió en la garantía de elección para un comercio de portadores en desarrollo. Las ventas del banco central se diseñaron para señalar la desmonetización del oro y disuadir a los compradores. Arrendaron cantidades significativas de lingotes para el transporte, lo que aumentó la oferta sintéticamente y llevó el precio del oro a los mismos mínimos de valoración que se observaron en los años sesenta. Esto fue 2000-2002.

Después de recuperarse de estos mínimos extremos a un máximo nominal en septiembre de 2011, un aumento en la oferta de derivados, junto con el establecimiento de banca e inversión que mantiene una visión cada vez más optimista de las monedas fiduciarias, ha sido fundamental para devolver el oro a los mínimos de valoración de los años sesenta y 2000-2002.

Es en este contexto que se debe considerar el resultado predicho en el Gráfico 2. Si, como se argumentó anteriormente en este artículo, Estados Unidos y el resto del mundo se enfrentan a una depresión global, es probable que surja una prima por oro físico en relación con los riesgos sistémicos de tener sustitutos de oro, tales como derivados e incluso ETF con respaldo físico. En ese caso, un retorno al nivel de precio de 1934 para el oro en términos ajustados por la FMQ antes de cualquier dilución monetaria adicional implica un precio nominal de oro de aproximadamente $ 24,000.

Esta conclusión no hace más que indicar un objetivo superior para el precio del oro ajustado por la inflación monetaria histórica. Si, como parece probable, ocurre una crisis crediticia en desarrollo como consecuencia de los eventos de hoy, la cantidad de dinero fiduciario en cuestión aumentará significativamente de los niveles actuales a medida que se monetiza la deuda del gobierno. Por lo tanto, dada la extrema subvaluación del oro sugerida por la Tabla 3, es difícil ver cómo el precio del oro, medido en dólares, puede bajar mucho más.

Definiendo el mercado del oro y desapareciendo la liquidez.

El mercado del oro tiene tres elementos básicos. Hay un stock subyacente de aproximadamente 170,000 toneladas, que se incrementa en alrededor de 3,000 toneladas por año. Es imposible definir cuánto del total del stock en superficie es oro monetario, No solo porque las joyas en Asia se compran como una reserva de riqueza monetaria y se usan como garantía contra préstamos. Sin embargo, si hemos de clasificar las joyas asiáticas como oro no monetario, luego, muchos expertos piensan que el oro monetario en forma de barras y monedas representa entre el treinta y el cuarenta por ciento del total. Suponiendo una estimación mediana del 35%, esto es 60,000 toneladas, de las cuales 33,760 toneladas se encuentran en reservas nacionales. Esto deja un estimado de 26,240 toneladas de oro de inversión en manos públicas, por un valor de $ 1.1 billones. Gran parte de esto puede considerarse como almacenamiento a largo plazo. Para fines de mercado, el mercado físico por sí mismo es relativamente poco líquido.

En segundo lugar, existen mercados regulados de futuros y opciones, el más importante de los cuales es Comex de Estados Unidos. Actualmente, hay cerca de 520,000 contratos Comex de 100 oz cada uno de los cuales están pendientes, que tienen un valor total de $ 68 mil millones. Las opciones sobre futuros suman otros 220,000 contratos, que son imposibles de valorar teóricamente, se pone y llama a diferentes precios de huelga.

En tercer lugar, hay derivados OTC no regulados, en su mayoría contratos a plazo en Londres. Las últimas estadísticas del Banco de Asentamientos Internacionales estimaron el total de forwards de oro y los swaps se valoraron en $ 419 mil millones, seis veces más que Comex. Además, hubo $ 149bn en opciones de venta libre.

La liquidez se limita ampliamente a Comex, los forwards de Londres y otros medios de venta libre. Estos son todos los derivados, con una liquidación física mínima. En consecuencia, el precio del oro físico no está determinado por la oferta y la demanda marginales de lingotes, sino que refleja casi por completo los factores financieros en el sistema bancario. Si las condiciones del mercado financiero vuelven a una aproximación del período 1929-32 por los motivos descritos anteriormente en este artículo, es probable que haya una crisis bancaria, o al menos una grave dislocación de los mercados financieros.  Por lo tanto, es posible que al mismo tiempo los fondos de inversión y los individuos privados busquen obtener exposición de la cartera al precio del oro. lo harán mientras los medios para hacerlo se contraigan, o incluso desaparezcan por completo.

Un resultado de este tipo depende de la profundidad y el ritmo del deterioro económico. El tiempo dirá si el rápido deterioro actual en la perspectiva económica continúa replicando el precedente de 1929-32, pero cada vez es más difícil argumentar en contra de que esto suceda. En cuyo caso, el precio del oro podría aumentar rápidamente debido a su subvaloración actual, una escasez de oro monetario fuera de las reservas del banco central, una interrupción sistémica de los mercados de papel y un ritmo renovado de inflación monetaria antes de que la comunidad de inversión en dinero fiduciario se dé cuenta de lo que está sucediendo.

Portafolio cambiando de fiat a oro

Si la combinación de una crisis crediticia y comercial en desarrollo lleva a una versión moderna de la crisis económica mundial de 1929-32, los valores de los activos financieros caerán fuertemente.  Pero esta vez, existe el factor adicional de una renovada aceleración de la inflación monetaria, que en algún momento podría ofrecer algún apoyo a los precios de las acciones, al menos en términos de moneda nominal. En cada hiperinflación, un índice de precios de acciones puede funcionar bien sobre esta base, pero ajustados por la pérdida de poder de compra de la moneda, los precios de las acciones en realidad sufren pérdidas sustanciales.

Eso supone, por supuesto, que el resto de la economía mundial es bastante estable, lo que es casi seguro que no será el caso en nuestro escenario.

Además, las condiciones inflacionarias de los momentos de penumbra de una moneda fiduciaria implican que el mercado imponga niveles crecientes de preferencia temporal en todo, incluidos los precios de los bonos. Por lo tanto, el descuento entre los precios de mercado y los valores finales de redención se amplía dramáticamente. Los gobiernos y otros prestatarios enfrentan una tarea de financiamiento casi imposible, a menos que estén preparados para pagar cupones de interés cada vez más altos. A diferencia de la experiencia de la gran depresión, cuando las tasas de interés reflejaban las del oro, Esta vez los rendimientos de los bonos pagados en monedas fiduciarias aumentarán y seguirán aumentando.

Esto conduce a una progresión diferente de desarrollos notables en comparación con 1929-32. Una secuencia aproximada de cómo estos podrían evolucionar se describe a continuación:

1. La evidencia de una recesión inminente se vuelve cada vez más evidente. Los bancos centrales responden a su manera tradicional, facilitando la política monetaria y reemplazando la creación de créditos estancados con dinero base adicional. Los precios de los bonos del gobierno suben, ya que se considera que son la inversión menos riesgosa en una perspectiva económica incierta, y las acciones se recuperan después de una venta inicial. Al mismo tiempo, los banqueros prestamistas observan un riesgo cada vez mayor en los préstamos comerciales y responden retirando silenciosamente las facilidades de préstamo de todos, excepto de los mayores fabricantes de bienes y productores de servicios. Esto parece aproximarse a la situación actual.

2. A medida que aumenta el inventario no vendido, se reduce la producción industrial y se despide a un número creciente de trabajadores. Los analistas revisan a la baja sus pronósticos de ganancias corporativas y aumenta el número de fallas corporativas. Los operadores de bonos ajustan sus expectativas de préstamos del gobierno, y la flexibilización cuantitativa es reintroducida por los bancos centrales para garantizar que los bonos del gobierno puedan emitirse a tasas de interés reprimidas. En esta etapa, los inversores se enfrentan a una combinación preocupante de la caída de los precios de las acciones que refleja un deterioro de la perspectiva económica, combinado con una inflación monetaria inesperada en forma de QE.

3. Los extranjeros liquidan las inversiones de los Estados Unidos para vender dólares (la moneda de reserva – esto parece haber comenzado antes y repatriar los fondos para apoyar sus operaciones básicas. Los operadores de bonos que enfrentan una gran cantidad de emisiones de bonos del gobierno esperan que los rendimientos de los bonos sigan aumentando. Los mercados de valores se deslizan, y con ello se está dando cuenta de que la recesión se está convirtiendo en una depresión que destruye la riqueza.

4. A medida que las demandas de los mercados por una mayor preferencia temporal socavan las finanzas de todos los deudores, los inversores evitan cada vez más los bonos y las acciones, abandonando la esperanza de cualquier recuperación en los precios de los activos financieros. La cobertura en minas de oro y oro ETFs cobra ritmo, y el poder adquisitivo del oro continúa aumentando medido contra las monedas fiduciarias y contra el complejo de productos y energía.

5. Habiéndose quedado atrás de la preferencia temporal exigida por los mercados, los bancos centrales se ven forzados a subir las tasas de interés a un día para proteger la moneda y controlar la inflación de precios. No tienen otra opción, pero esto es visto como una capitulación por parte de los inversores. Los costos de las hipotecas residenciales aumentan considerablemente, lo que lleva a los consumidores a una equidad negativa ya que los precios de las propiedades sufren ventas forzadas. En los países donde el hogar se ha convertido en el principal activo de la clase media, el efecto sobre el gasto del consumidor es devastador. Los gobiernos terminan rescatando a los prestamistas mientras intentan moderar los costos de los intereses hipotecarios.

6. En este momento, el precio del oro medido en una moneda sin respaldo está comenzando a descontar una aceleración continua en la inflación monetaria. El precio del oro estará en múltiplos de los niveles actuales en todas las monedas, incluido el dólar.

7. La sensación de crisis aumenta y el aumento de las deudas incobrables en los bancos aumenta la posibilidad de una crisis bancaria sistémica. A pesar de los esquemas de protección de los depositantes, los depositantes comienzan a tomar medidas para reducir sus saldos bancarios. Dado que la facilidad para cobrar depósitos bancarios está estrictamente limitada, las alternativas a los depósitos en bancos insolventes tendrán una gran demanda. Estos serán oro, plata y otras tiendas de valor percibido. Las criptomonedas podrían convertirse en una ruta de escape para los depósitos en el sistema bancario.

8. Aquellos que intentan escapar del riesgo sistémico intercambiando saldos bancarios por alternativas simplemente están pasando depósitos bancarios a los proveedores. Esto está bien, siempre y cuando los vendedores estén felices de aceptar el riesgo sistémico. Si no, entonces los precios de las tiendas alternativas de valor deben subir para compensar. Un vuelo clásico del dinero a cualquier otra cosa se desarrolla y se hace más urgente por la falta de una alternativa en efectivo.

9. La moneda pierde rápidamente su poder adquisitivo, y se moverá a su fin de vida. Los bonos del gobierno habrán perdido casi todo su valor, medido en oro, y los gobiernos seguirán acelerando el financiamiento inflacionario, porque no será posible el financiamiento de bonos sin que el banco central los compre.

Durante este proceso, con pocas excepciones, los activos financieros se enfrentarán a la aniquilación. Un problema adicional es que los bancos en quiebra son los custodios de los derechos de acciones, y pocos están registrados directamente con los nombres de los beneficiarios reales. En el mejor de los casos, esto conduce a una pérdida temporal de propiedad. En el peor de los casos, proporciona los medios para la confiscación.

Un intenso mercado bajista destruye la riqueza. En algún momento, los inversores comenzarán a darse cuenta de que sus carteras están casi totalmente expuestas al riesgo de moneda fiduciaria. La creencia de que la inflación cubre, como las acciones con sobrepeso y los bonos con bajo peso, La oferta de protección contra la inflación monetaria extrema será refutada.  Los inversores necesitarán un nuevo enfoque radical, utilizando dinero sólido como sus criterios de rendimiento. Este no puede ser un índice de inflación, que es probable que sea cada vez más manipulado por el método estadístico. Tiene que ser oro, en lugar de depreciar rápidamente la moneda fiduciaria.

El problema que enfrentarán los inversores es matemático. Probablemente haya menos de 30,000 toneladas de oro monetario, excluyendo joyas asiáticas, en manos privadas, que hoy en día valen alrededor de $ 1.1 billones. Según The Boston Consulting Group [iv], en 2015 había $ 71.4 billones de activos de cartera, de los cuales $ 36.1 billones eran en dólares estadounidenses. Dado que el oro monetario mantenido fuera de las reservas del gobierno es aproximadamente el 1.5% de los activos de la cartera, ¿Cómo reemplaza los activos dependientes de moneda fiduciaria sin rendimiento con una cartera diseñada teniendo en cuenta el dinero sólido?

Esta es la razón por la cual el retorno al dinero sano destruirá el sistema financiero de Occidente, conducir el poder de compra de oro más alto, medido contra los productos básicos, bienes y servicios, mientras que el papel fiat se mueve hacia la inutilidad. La destrucción de la riqueza financiera podría compararse fácilmente con 1929-32, y si elimina las monedas fiduciarias será aún peor.

La eliminación del efectivo como una vía de escape efectiva para los inversores que huyen del riesgo sistémico convierte el riesgo sistémico directamente en una preferencia por el dinero en colapso en relación con los bienes, el oro, las criptomonedas y el resto. Uno comienza, podría suceder bastante rápido.


[i] See https://home.treasury.gov/news/press-releases/sm630

[ii] Lawrence Kotlikoff, November 2012.

[iii] NBER Working Paper No 3174 by Stephen Ceccetti, Table 1 pp3

[iv] http://www.agefi.fr/sites/agefi.fr/files/fichiers/2016/07/bcg-doubling-down-on-data-july-2016_tcm80-2113701.pdf