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POR JAMES RICKARDS

10 de septiembre de 2018

Hace varios años, comencé a advertir a mis lectores que era probable una guerra comercial mundial a raíz de las guerras de divisas. Este pronóstico no parecía un tramo.

Sería simplemente una repetición de la secuencia que prevaleció entre 1921 y 1939, cuando la guerra de divisas original iniciada por la Alemania de Weimar se transformó en guerras comerciales iniciadas por los Estados Unidos y finalmente en las guerras iniciadas por Japón en Asia y Alemania en Europa.

La guerra de divisas existente comenzó en 2010 con la Iniciativa Nacional de Exportación de Obama, que condujo directamente al dólar más barato en la historia en agosto de 2011.

La guerra de divisas se convirtió en una guerra comercial en enero de 2018.
Lamentablemente, no se puede descartar una guerra de disparos dados los desarrollos actuales en Corea del Norte y el Mar del Sur de China.

Las razones por las cuales la guerra de divisas y la guerra comercial hoy están repitiendo la secuencia de 1921-39 no son difíciles de discernir. Los países recurren a las guerras de divisas cuando se enfrentan a una situación global de demasiadas deudas y un crecimiento insuficiente.

Las guerras de divisas son una forma de robar el crecimiento de los socios comerciales mediante la reducción del costo de las exportaciones. El problema es que esta táctica no funciona porque los socios comerciales toman represalias reduciendo el valor de sus propias monedas. Esta devaluación competitiva va y viene durante años.

Todos están peor y nadie gana.

Una vez que los líderes se dan cuenta de que las guerras cambiarias no están funcionando, giran para intercambiar guerras. La dinámica es la misma. Un país impone aranceles a las importaciones desde otro país. La idea es reducir las importaciones y el déficit comercial, lo que mejora el crecimiento. Pero el resultado final es el mismo que una guerra de divisas. Los socios comerciales toman represalias y todos se ven perjudicados a medida que se reduce el comercio mundial.

Las guerras cambiarias y las guerras comerciales pueden existir una al lado de la otra como lo hacen hoy. Eventualmente, ambas tácticas financieras fallan y el problema original de la deuda y el crecimiento persiste. En ese punto, surgen guerras de disparos. Las guerras de disparos resuelven el problema porque el lado ganador aumenta la producción y el bando perdedor tiene una infraestructura destruida que necesita ser reconstruida después de la guerra.

Sin embargo, el costo humano es alto. El potencial para disparar guerras existe en Corea del Norte, el Mar del Sur de China, Taiwán, Israel, Venezuela y en otros lugares. Esperemos que las cosas no lleguen tan lejos esta vez.

Lo que más me sorprendió de la nueva guerra comercial no fue que comenzara, sino que los medios financieros convencionales negaron que sucediera. Es posible fechar la guerra comercial de enero de 2018 cuando Trump anunció aranceles sobre paneles solares y electrodomésticos en su mayoría de China.

Un análisis más profundo se remontaría a 2001 cuando China se unió a la Organización Mundial del Comercio (OMC) y de inmediato comenzó a romper las reglas, o 2008 cuando China abarató su moneda para apuntalar las exportaciones durante la crisis financiera mundial. Pero enero de 2018 es una fecha más formal porque los aranceles de Trump fueron explícitos y no indirectos como lo fueron las tácticas de China.

Los medios han negado sistemáticamente el impacto de esta guerra comercial. Los primeros titulares decían que Trump estaba fanfarroneando y no cumpliría con los aranceles. Él hizo. Los titulares posteriores dijeron que China solo estaba tratando de salvar la cara y que no tomaría represalias. Lo hicieron.

Hoy la historia es que la guerra comercial no tendrá un gran impacto en el crecimiento macroeconómico. Va a. Los medios principales han estado equivocados en su análisis en cada etapa de esta guerra comercial. La guerra comercial está aquí, es muy impactante y empeorará. Cuanto antes los inversionistas y los legisladores internalicen esa realidad, mejor estarán.

La forma más fácil de entender la dinámica de la guerra comercial es hacer que Trump cumpla su palabra. Trump no se está posesionando ni bluffeando. Aceptará negociar acuerdos, pero solo en términos que mejoren las perspectivas de empleo y crecimiento en los Estados Unidos. Trump no es un globalista; él es un nacionalista. Eso puede no ser popular entre las élites, pero así es como establece la política. Tener esto en cuenta ayudará con el análisis y las predicciones de guerra comercial.

Trump está completamente enfocado en el déficit comercial de los EE. UU. A él no le importan las cadenas de suministro globales ni la producción de menor costo.
Se preocupa por el crecimiento de los EE. UU. Y una forma de aumentar el crecimiento es reducir el déficit comercial. Eso hace que la política comercial de Trump sea un simple juego de números en lugar de un complicado palacio de rompecabezas multilateral.

Si los EE. UU. Pueden obtener empleos a expensas de Corea o Vietnam, entonces Trump lo hará; muy mal para Corea y Vietnam.

The Gap in Trade

A partir de ahí, el siguiente paso es considerar qué está causando el déficit comercial de EE. UU. Esta tabla cuenta la historia. Muestra el déficit comercial compuesto de EE. UU. Desglosado por socios comerciales específicos:

El problema se vuelve obvio rápidamente. El déficit comercial de EE. UU. Se debe casi en su totalidad a cuatro socios comerciales: China, México, Japón y Alemania. De ellos, China es el 64% del total. El presidente Trump acaba de concluir un nuevo acuerdo comercial con México que beneficia a ambos países y conducirá a un déficit comercial reducido ya que México compra más soja de EE. UU.

Los Estados Unidos tienen buenas relaciones con Japón y gran parte del comercio entre los Estados Unidos y Japón ya se rige por acuerdos aceptados por ambas partes.

Esto significa que el problema del déficit comercial de EE. UU. Se limita a China y Alemania (a menudo denominado eufemísticamente como “Europa” o la “UE”). La atmósfera entre los EE. UU. Y la UE ha ido mejorando últimamente y Alemania sabe que debe hacer concesiones para evitar los aranceles punitivos sobre las exportaciones de la UE a los EE. UU.

Por lo tanto, la guerra comercial global no es global en absoluto, sino realmente una pelea entre los Estados Unidos y China, las dos economías más grandes del mundo. Esta realidad y la gravedad de la situación están empezando a hundirse incluso en la mayoría de los periodistas novatos Pollyanna-ish. El experimentado creador de mercado y especialista en acciones Stephen “Sarge” Guilfoyle ofreció este profundo análisis en su blog para el 31 de agosto de 2018:

Parte del problema con la reacción del mercado a las noticias comerciales es que los algoritmos de lectura de palabras clave reaccionan antes de la respuesta humana a cualquier noticia. Cada vez. El descubrimiento de precios se ha vuelto perverso. Esto ahora es parte del complejo y cambiante entorno. Justo esta semana, ya hemos visto un gran esfuerzo para renegociar un acuerdo del TLCAN que tiene el respaldo tanto de los Estados Unidos como de México. La fecha límite para traer a Canadá a bordo se cierne hoy …

Hace menos de dos semanas, el presidente amenazó con sacar a los Estados Unidos de la OMC (Organización Mundial del Comercio). El presidente se ha quejado en el pasado de que la OMC no siempre está del lado de los EE. UU. Y, a veces, infringe los derechos de autodeterminación.

Mientras el presidente Trump hace sonar la jaula, el período de comentarios para los planes de Estados Unidos para imponer un arancel del 25% sobre otros 200 mil millones de dólares en importaciones chinas anuales expirará. Esta es una extensión de la guerra comercial de EE. UU. / China que la parte china no podrá igualar dólar por dólar sin ser creativa …

El presidente también rechazó una oferta de la Unión Europea de eliminar las tarifas automotrices, citando los hábitos de consumo europeos que conducen a un mayor apetito en ese continente por los vehículos fabricados en el continente.
“Casi tan malo como China”, creo que es lo que dijo el presidente Trump …

¿Adivina qué? En el ámbito del comercio mundial, Estados Unidos es un cliente extremadamente deseable. De hecho, para la mayoría, somos su mejor cliente.

¿Piensa que la economía china aún basada en la exportación puede darse el lujo de vender una cantidad significativamente menor de productos manufacturados a través de las fronteras? ¿Piensa que la misma economía china puede permitir una devaluación significativa de la deuda soberana de EE. UU.? Ese es su libro, pandilla.

¿Crees que los fabricantes de la UE pueden permitirse vender muchos menos vehículos dentro de las fronteras de EE. UU.? Por supuesto no. El ganador, como siempre en una negociación tensa, será el que la otra parte cree que caminará.

Incluso China se está dando cuenta lentamente de que la guerra comercial es real y llegará para quedarse. Los principales políticos chinos comienzan a referirse a la guerra comercial como parte de una estrategia más amplia de contención de las ambiciones chinas que puede conducir a una nueva Guerra Fría. Ellos tienen razón

A diferencia de otros ámbitos políticos, Trump goza del apoyo bipartidista en el Congreso. Los republicanos respaldan a Trump desde una perspectiva de seguridad nacional y los demócratas lo respaldan desde una perspectiva pro-laboral. China ve la letra en la pared.

Esta guerra comercial no terminará pronto, porque es parte de algo más grande y mucho más difícil de resolver. Esta es una lucha por la hegemonía en el siglo XXI. La guerra comercial será buena para los trabajos en Estados Unidos pero mala para la producción mundial. El mercado de valores está despertando a esta realidad. Las guerras cambiarias y las guerras comerciales empeorarán.

Los inversores deben prepararse ahora.

Saludos,

Jim Rickards
para TheDaily Reckoning

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