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por Tyler Durden

Sáb, 23/06/2018

Apenas 24 horas después de que la OPEP apareciera al borde de la división, Irán pareció derrumbarse y en un acuerdo que fue descrito como una victoria para todos, Los Estados miembros de la OPEP y Rusia proporcionaron una vaga seguridad de que impulsarían la producción al esforzarse por volver al pleno cumplimiento de las cuotas de producción originales establecidas en el acuerdo de reducción de producción de Viena para 2016.

Como Goldman resumió en su autopsia, “no se proporcionaron más detalles, incluida ninguna asignación a nivel de país, ninguna orientación para los participantes que no pertenecen a la OPEP ni un cronograma para el aumento”. Además, durante la conferencia de prensa posterior al acuerdo del viernes, la única pregunta que nunca recibió una respuesta explícita es la cantidad de producto potenciado por, con poca claridad más allá de “apuntar al pleno cumplimiento a nivel grupal”.

Esto sugiere que hay espacio para que los países con capacidad adicional aumenten la producción por encima de las cuotas individuales, pero también que dichos ajustes no se puedan resolver.

Como resultado, el analista de energía de Goldman, Damien Courvalin, dijo que considera que el acuerdo de hoy “enmascara los desacuerdos dentro del grupo y un posible comienzo para desentrañar el acuerdo, con el núcleo de la OPEP y Rusia buscando aumentar la producción, pero Irán se opone a tal aumento”. “

Bloomberg, Javier Blas confirmó lo mismo, y señaló que el acuerdo del viernes fue un “fudge en la tradición tradicional de la OPEP, comprometiéndose a aumentar la producción sin decir qué países aumentarían ni en qué cantidad” un dulce de azúcar que le dio a cada miembro – especialmente Irán, que al respaldar un aumento en la producción se habría visto como una aprobación efectiva de las sanciones de Trump y permitiría a otros estados tomar su cuota de mercado – un “fuera” para salvar la cara, al enmascarar suficientemente los detalles para que no se puedan hacer acusaciones explícitas de retroceso.

Es importante destacar que “le da a Arabia Saudita la flexibilidad para responder a las interrupciones en un momento en que las sanciones de EE. UU. Contra Irán y Venezuela amenazan con provocar confusión en el mercado petrolero”.

“Está muy claro que Arabia Saudita, preocupada por los precios que van en aumento en el futuro, está tratando de establecer un tope a corto plazo para los precios”, dijo Yasser Elguindi de Energy Aspects Ltd., un consultor.  “Después de haber asegurado su piso, a Riyadh le gustaría ver un techo a corto plazo de $ 75”.

Que, dicho sea de paso, es también el precio por encima del cual Trump tiende a llevar a twitter en contra de la OPEP. Y no solo Trump: los precios del petróleo se han elevado recientemente, han llevado a consecuencias políticas en la mayoría de países en desarrollo como India, cuyo ministro de petróleo telefoneó a Al-Falih el mes pasado y expresó su “preocupación por el aumento de los precios”. Una semana después, era el jefe de la Administración Nacional de Energía de China en el teléfono con el ministro de petróleo saudí, pidiéndole a Riad que garantice suministros adecuados.

* * *

Entonces, ¿cuál es el impulso de producción real? Aquí es donde la confusión realmente se establece. Primero, aquí está la toma de Goldman:

Varios ministros sugirieron que esto correspondería a un aumento de 0,7 mb / d en la producción, lo que representaría que la OPEP volvería a su cuota total de producción. Tal incremento en la producción probablemente solo sea gradual, dejándolo en un camino cercano a nuestro caso base de 550 kb / d en el 3T18. Si bien la producción podría superar nuestra expectativa de 550 kb / d para el 4T18, vemos riesgos de que la producción de Irán sea incluso menor de lo que suponemos. Como resultado, consideramos que el anuncio de hoy no está muy lejos de nuestro caso base y, como resultado, nuestro pronóstico de precios y nuestra perspectiva permanecen sin cambios.

Bloomberg hizo referencia a un número similar, señalando que el acuerdo podría agregar alrededor de 700,000 barriles de suministro diario de productores de la OPEP y no OPEP. Para llegar allí, Rusia probablemente aumentará la producción tanto como pueda, mientras que Arabia Saudita intenta ajustar su producción para administrar los precios.

El sábado por la mañana, sin embargo, la discrepancia creció, con varios soundbites que estimaron el impulso basado más en las tensiones políticas que en la dinámica de producción real, y que van desde menos de 500kb / d hasta más de 1 millón:

  • IRAN OIL MIN: OPEC + DEAL NO AGREGARÁ MÁS DE 500K B / D A MKT
  • OMAN VE OPEP + AUMENTO REAL DE 600K-700K B / D DURANTE 6 MESES
  • NOVAK: IMPULSO DE SALIDA DE ACEITE “REAL” EN LA OPEP + OFERTA VISTA CERCA DE 1M B / D

Un problema mayor es que, como señala BBG, los operadores no están seguros de que todos esos barriles se materializarán. La alianza enfrenta múltiples riesgos: la pérdida de las exportaciones iraníes y venezolanas a causa de las sanciones de Estados Unidos, los entornos volátiles en Libia y Nigeria y la temporada de huracanes en el Golfo de México. Al mismo tiempo, hay una cantidad cada vez menor de capacidad de producción de repuesto a nivel mundial.

“No pueden controlar el lado positivo en este momento”, tuiteó el vocalista más importante del mercado, el gerente de fondos de cobertura Pierre Andurand. ” Lo mismo que a principios de 2008 “.

Goldman, que al igual que Andurand ha sido extremadamente alcista en el sector de productos básicos recientemente, estuvo de acuerdo:

Incluso bajo un escenario de producción más agresivo, no creemos que el anuncio de hoy amenace con crear una gran reversión en los fundamentos. Por ejemplo, si la OPEP fuera a tapar su déficit de producción (+0.7 mb / d) y Rusia agregue 0.2 mb / d durante todo el 2H18, solo esperaríamos un pequeño excedente de mercado de 0.1 mb / d, sin embargo, esto requeriría un aumento sin precedentes en la producción de la OPEP central y de Rusia, y dejaría el mercado con poca capacidad sobrante restante.

Pero el mejor indicador de la respuesta del mercado al acuerdo fue el precio del petróleo en sí mismo, que se elevó más desde la reunión de noviembre de 2016 de la OPEP (incluso si todavía está modestamente por debajo de los máximos de mayo).

Al comentar sobre la acción del precio, Goldman dijo que “los precios del petróleo pudieron mantener sus aumentos de precios a pesar de una conferencia de prensa ambigua”. confirmando la opinión del banco de que el mercado probablemente ya había calculado un aumento en la OPEP de 0.8-0.9 mb / d “.

Entonces, en conclusión, ¿qué pasará después? Aquí ofrecemos dos tomas, una a largo plazo de Goldman, que confía en que el acuerdo de la OPEP fue mucho ruido y pocas nueces:

Incluso si el acuerdo de hoy marcó el comienzo del final de la cooperación de producción, creemos que la OPEP central y Rusia probablemente se habrían decidido por un resultado similar, si no más pequeño, para lograr un mayor rendimiento, inventarios estables y no una fuerte caída de los precios. En el caso de Arabia Saudita, los precios de apoyo ayudan a financiar su diversificación económica y maximizar el valor de los activos que está vendiendo, mientras que una mayor producción previene precios altos que perjudicarían a las naciones consumidoras que le brindan seguridad o serán importantes en su transición económica (Estados Unidos , China, India). El tweet del presidente Trump después del anuncio de hoy refuerza aún más esta opinión. En el caso de Rusia, la colaboración con Arabia Saudita aumenta su esfera de influencia aunque el país ya no se beneficia con el aumento de los precios: el estado ahorra el exceso de ingresos petroleros en activos extranjeros y deja poco impacto en la actividad actual, mientras que el aumento de los precios domésticos de los combustibles mantiene al CBR más agresivo.

Incidentalmente, el sábado por la mañana la gran noticia fue que la OPEP había invitado a Rusia a unirse a la OPEP como observadora, una movida que podría augurar un cambio dramático en el equilibrio de poder cuando la OPEP + Rusia ahora acepte abiertamente el precio marginal del shale. Dicho esto, por ahora Rusia no tiene prisa, con su ministro de energía, Novak, diciendo que aún no tiene planes de unirse a la OPEP como miembro de pleno derecho.

En cuanto a la reacción a corto plazo del mercado, que es mucho más importante para los comerciantes, presentamos la opinión del consultor de energía suizo Olivier Jakob, quien tuvo la que podría ser la toma más precisa:

petromatrix@petromatrix

Los mercados de crudo cerró el viernes sobre la interpretación del acuerdo del ministro de petróleo iraní, se abrirá el domingo en la materialización del acuerdo del ministro de energía de Arabia Saudita.