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James Rickards

 

JAMES RICKARDS

Junio 14, 2018

 

La Fed elevó las tasas ayer, como lo predije hace meses. No digo esto para dar unas palmaditas en la espalda.

El punto es que utilizo un método científico riguroso para analizar y predecir los mercados. No adivino ni tomo posiciones solo para llamar la atención. Constantemente aplico nuevos datos para probar mi hipótesis original. Si los datos confirman mi hipótesis, me apego a ella. Si los datos entran en conflicto con esto, retrocedo y vuelvo a evaluar. Tienes que mantenerte ágil.

Soy un gran crítico de los modelos de la Fed, pero eso se debe a que son obsoletos y no registran con la realidad. Necesitas los modelos correctos.

En un ciclo comercial típico, la economía comienza desde una base baja, luego gradualmente el negocio comienza a expandirse, la contratación aumenta, más personas gastan dinero y las empresas se expanden.

Finalmente, la capacidad industrial se agota, los mercados laborales se tensan, los recursos se estiran. Los precios suben, la inflación repunta y aparece la Fed y dice “¡Ajá! Hay algo de inflación. Será mejor que lo eliminemos “.

Por lo tanto, aumenta las tasas, generalmente durante un ciclo completo.

Eventualmente tiene que bajar las tasas cuando el proceso entra en reversa. Ese es el ciclo comercial normal. Es lo que todo el mundo en Wall Street mira. E históricamente, tienen razón. Ese proceso ha sucedido docenas de veces desde el final de la Segunda Guerra Mundial.

El problema es que eso no es lo que está sucediendo ahora. Estamos en una nueva realidad.

Esto es resultado de nueve años de política monetaria no convencional – QE1, QE2, QE3, Operation Twist y ZIRP. Esto nunca ha sucedido antes. Fue un experimento científico gigante de Ben Bernanke.

Y esa es la clave …

Tienes que tener modelos que se ajusten a la nueva realidad, no a la antigua. Wall Street todavía sigue el viejo modelo.

La nueva realidad es que la Fed básicamente perdió un ciclo completo. Deberían haber elevado las tasas en 2009, 2010 y 2011. El crecimiento económico no fue poderoso. De hecho, fue bastante débil. Pero todavía era la primera etapa de un ciclo de crecimiento. Si hubieran subido las tasas, muchos habrían protestado, el mercado bursátil habría topado con un bache de velocidad, pero no habría sido el fin del mundo.

Acabábamos de tener un accidente. Pero a fines de 2009, el pánico había terminado. No hubo crisis de liquidez. Había mucho dinero en el sistema. No había escasez de dinero y las tasas de interés eran cero. Podrían haber intentado un aumento inicial de 25 puntos, pero no lo hicieron.

Este tampoco es el quarterback de los lunes por la mañana. Estuve en “Squawk Box” de CNBC en agosto de 2009. El anfitrión se volvió hacia mí y me preguntó: “Jim, ¿qué crees que debería hacer la Fed?”

Mi respuesta fue: “Deben subir las tasas un poco, solo para decir que volverán a la normalidad”. Por supuesto, eso nunca ocurrió.

Ahora estamos en un punto muy delicado, porque la Fed perdió la oportunidad de subir las tasas hace tantos años. Están tratando de ponerse al día, y ayer fue el séptimo aumento de tasas desde diciembre de 2015.

La investigación económica muestra que en una recesión, tienen que reducir las tasas de interés 300 puntos básicos o más, o 3%, para sacar a la economía de la recesión. No estoy diciendo que ahora estamos en una recesión, aunque podríamos estar cerca, mucho más cerca de lo que muchos piensan.

Pero si llega una recesión en unos pocos meses, ¿cómo va a reducir la Fed las tasas del 3% si solo están entre el 1,75% y el 2%?

La respuesta es que no pueden.

Así que la Fed está tratando desesperadamente de subir las tasas de interés hasta 300 puntos básicos, o 3%, antes de la próxima recesión, por lo que tienen espacio para comenzar a recortar nuevamente. En otras palabras, están aumentando las tasas para que puedan cortarlas.

Y eso es lo que Wall Street no entiende. Todavía funciona a partir de sus viejas suposiciones sobre el ciclo comercial.

Wall Street cree que la Fed está elevando las tasas debido a que el desempleo oficial es bajo y el fortalecimiento de la economía. Pero como acabo de explicar, esa no es la razón en absoluto. La realidad es bastante diferente.

La Fed está subiendo las tasas no porque la economía sea fuerte, pero porque está desesperado por ponerse al día con el hecho de que Bernanke se saltó un ciclo completo en 2009, 2010 y 2011. Como de costumbre, Wall Street lee las señales exactamente al revés.

La Fed se está ajustando a la debilidad.

¿Y ahora que?

Después de la subida de ayer, la Fed aún tiene cuatro alzas de tasas para llegar al 3%.  Eso significa que la misión probablemente no se llevará a cabo hasta junio de 2019.

¿Qué causaría que la Fed retrocediera? Cualquiera de las tres condiciones …

El número uno es una crisis del mercado. Si el mercado bursátil vende un 5%, que sería más de 1,000 puntos en el Dow, eso no sería suficiente para desecharlos. Pero si baja un 15%, esa es una historia diferente. Ben Bernanke en realidad me dijo que no hace mucho tiempo.

Ahora, si el mercado bursátil vuelve a caer un 10% como lo hizo en febrero, la Reserva Federal hará una pausa. No aumentará. Pero tampoco se reducirá en ese punto.

Los mercados se vuelven complacientes nuevamente y no esperan movimientos repentinos a la baja. Pero es cuando los mercados son más complacientes que las caídas repentinas. Agosto de 2015 y enero de 2016 son buenos ejemplos. Otra caída podría estar a la vuelta de la esquina.

La segunda condición es si la creación de empleos se agota. Ahora, la creación de empleo no tiene por qué reducirse drásticamente. Si ve trabajos que están por debajo de los 75,000, la Reserva Federal puede hacer una pausa.

La tercera condición es la desinflación. Ahora, no estoy hablando de deflación absoluta.

Me refiero a la inflación que está muy por debajo del objetivo de la Reserva Federal bajo una métrica llamada PCE, o el Índice de Descenso de Precios de Gasto de Consumo Personal.

Puede ser escéptico de cómo la Fed mide la inflación, y con razón. Pero debe observar lo que observa la Fed para saber qué hacen, correcto o incorrecto. Y miran al PCE, año tras año.

La Fed quiere un 2% de inflación. No ha sido capaz de alcanzarlo consistentemente últimamente, pero se ha estado acercando. Pero si esa cifra cae, por ejemplo, 1.4%, esa es otra razón para presionar el botón de pausa. Eso parece poco probable en este punto.

A menos que se materialice cualquiera de estas tres condiciones, la Fed tiene la intención de aumentar las tasas cuatro veces al año, en reuniones por separado, hasta mediados de 2019. Si cualquiera de estas tres cosas sucede en el camino, la Fed probablemente presione el botón de pausa. Si los tres ocurren, definitivamente se detendrá.

El oro ha subido hoy después de la subida de ayer, y espero que comience a subir nuevamente. Demasiadas fuerzas poderosas lo están conduciendo detrás de escena. La disminución del suministro físico es importante.

En una reciente visita a Suiza, me informaron que los operadores de logística segura no podían construir nuevas bóvedas lo suficientemente rápido y se estaban apoderando de búnkeres de montaña a prueba de bombas nucleares del Ejército suizo para manejar la demanda de almacenamiento privado.

El temor geopolítico es otro. Las crisis en Siria, Irán, el Mar del Sur de China y Venezuela no van a desaparecer. A pesar de la cumbre de Trump con Kim Jong Un, no esperen que el problema nuclear norcoreano haya terminado.

Los titulares pueden desvanecerse en cualquier semana, pero los shocks geopolíticos volverán cuando menos se espere y enviarán oro volando en un vuelo hacia la seguridad.

El oro es el más avanzado de cualquier mercado importante. Puede ser el caso de que el mercado del oro vea que la Reserva Federal se está ajustando a la debilidad y eventualmente se contraerá y causará una recesión.

En ese momento, la Reserva Federal volverá a flexibilizarse a través de la orientación hacia adelante. Eso dará como resultado una mayor inflación y un dólar más débil, que es el entorno perfecto para el oro.

Saludos,

Jim Rickards
para The Daily Reckoning