POR JAMES RICKARDS
AL CORRIENTE
NOVIEMBRE 29, 2017

Logré un atletismo en equipo en la escuela secundaria. Yo no era el entrenador del equipo, era un estudiante-gerente que ayudó con el equipo, la programación, la capacitación y otros aspectos logísticos.

En los días previos a Internet, yo era el niño en el vestuario llamando por teléfono a los periódicos locales antes de la fecha límite para la edición del día siguiente.

Me encantaron los eventos de pista más rápidos, como el sprint de 440 yardas y las distancias de media milla. Siempre pensé que el evento de pista más desafiante era el de los obstáculos altos. Esta velocidad y resistencia combinadas, con coordinación de precisión y atletismo en los saltos. Un error en el aire podría provocar un accidente desastroso en una pista de cemento y una lesión sangrienta.

Es difícil imaginarse a Janet Yellen con un atuendo de atletismo, pero está a punto de correr una carrera de obstáculos. Tiene que superar tres obstáculos perfectamente para llegar a su meta de subida de tasas autoimpuesto el 13 de diciembre. Un movimiento en falso y su plan para subir las tasas podrían terminar en un desastre sangriento en una pista de cenizas.

Como saben, la Fed está en camino (sin juego de palabras) para subir las tasas en su reunión del FOMC el 13 de diciembre. Esto es lo más cercano a un “trato hecho” que puede obtener. Los mercados otorgan a esta alza de tasas una probabilidad del 100% basada en la probabilidad implícita de los contratos de futuros de fondos alimentados por CME.

Soy el valor atípico.

Estoy solo en una isla diciendo que la Fed no aumentará las tasas en base a nueve meses consecutivos de malos datos de inflación. No estoy tratando de estar “en consenso” o “fuera de consenso”, solo estoy tratando de seguir un modelo de la Fed que ha sido casi perfecto en su poder predictivo desde 2013.

Ese modelo ha golpeado muchos jonrones. Si salgo esta vez, no voy a abandonar el modelo. Incluso Babe Ruth, Henry Aaron y Willie Mays tuvieron su porción de ponches incluso cuando tenían porcentajes de slugging en el rango de .700+. Bien por mí si podemos mantener ese tipo de resultados a largo plazo.

Sin embargo, incluso si no usa mi modelo de la Reserva Federal o si no le gusta estar fuera de consenso, aún debe reconocer los obstáculos que enfrenta Janet Yellen mientras desciende la pista hasta el 13 de diciembre. Aquí están:

Tomorow, 30 de noviembre: Esto es cuando el Departamento de Comercio publica el número “deflación PCE, núcleo año tras año”. Suena raro, pero ese es el número de inflación específico que usa la Fed como punto de referencia.

El objetivo de la Fed es del 2%. La última lectura fue del 1.3%, por debajo del 1.9% al comienzo de 2017. Si este número llega al 1.3% o menos, es difícil ver cómo la Fed sube las tasas a menos que estén dispuestas a ignorar su propio punto de referencia a favor de la mítica Curva de Phillips y aún más efectos míticos de “estímulo” del proyecto de ley Trump .

Voces importantes como Neel Kashkari, Charles Evans, Lael Brainard, Benn Steil y otros ya están advirtiendo que un alza en las tasas en diciembre podría ser un gran error si los datos de inflación son débiles.

Veremos cómo se desarrolla esto. Por ahora estoy apostando por datos más débiles y que la Fed parpadea en el último minuto al no subir las tasas.

Viernes, 1 de diciembre: Esto es cuando el Senado vota en la factura de impuestos de Trump. Los efectos macroeconómicos reales de este proyecto de ley son irrelevantes por el momento. Lo que importa es la importancia de una “victoria” para el Partido Republicano y el mercado de valores.

En este momento, los republicanos no tienen los 50 votos que necesitan. ¿Pueden obtenerlos el viernes? Eso es incierto, pero hay muchas posibilidades de que no tengan éxito.

En ese caso, tendrá una repetición de la falla del drama de Obamacare “Derogación y Reemplazo”. Los mercados se venderán a lo grande si la factura de impuestos falla. Ese tipo de liquidación, más el fracaso del presunto estímulo, será suficiente para que la Reserva Federal haga una pausa en su camino de alza de tasas en diciembre.

Viernes, 8 de diciembre: Esto es cuando la autoridad de gasto del gobierno se apaga y el Tesoro alcanza el techo de la deuda. ¡Un “doble diario” para la disfunción del gobierno!

El techo de la deuda no tendrá un impacto inmediato en el mercado del Tesoro porque el Tesoro puede usar “medidas extraordinarias” (incluido un reinicio del precio del oro) para seguir pagando las facturas hasta principios del próximo año. Entonces un techo de deuda difícil será golpeado. Aún así, cualquier incertidumbre del mercado es una razón más para no aumentar las tasas.

De mayor impacto inmediato es el cierre del gobierno. Por supuesto, los cierres han sucedido en el pasado, y siempre han sido temporales, nunca el fin del mundo.  Algún arreglo de último minuto es posible. Incluso si se produce el cierre, es probable que haya terminado en una semana más o menos.

Pero solo hay tres días hábiles entre el cierre programado y la reunión del FOMC. Es difícil imaginar que la Fed endurezca las condiciones financieras cuando todo el gobierno (o al menos “personal no esencial”) se vean excluidos de sus oficinas.

Los problemas que podrían causar un cierre son todos difíciles de comprometer, incluido el “Muro” de Trump, los rescates financieros de Obamacare, los fondos de Planned Parenthood, la inmigración, el alivio de desastres, los rescates de seguros contra inundaciones y muchos más.

Aquí está el resultado final:

Si PCE está caliente (1.6% o más), la factura de impuestos pasa, y el gobierno no cierra, entonces Yellen ha despejado los tres obstáculos, y ella está en camino a una línea de meta para subir de tasa.

Si ella tropieza con cualquiera de estos obstáculos, y mucho menos con los tres, entonces un alza de tasas está fuera de la mesa.  Si las probabilidades de fracaso son cada obstáculo son del 33% (sobre la derecha en mi opinión), entonces las probabilidades de fracaso en uno de cada tres son del 99%.

Nadie en el mercado está pensando en las probabilidades de esa manera, pero un estadístico le dirá que esa es la forma correcta de analizarlo.

Dado que los mercados tienen un precio del 100% para un aumento de la tasa, no sucede mucho si el FOMC aumenta las tasas. Pero si el aumento de la tasa no ocurre, los mercados necesitan cambiar el precio de la nueva realidad. Eso significa que el oro, los euros, el yen y los bonos del Tesoro se dispararán, y el dólar, los rendimientos de los bonos y las acciones podrían desmoronarse.

Estos son intercambios asimétricos de “cabezas que ganas, las colas que no pierdes”. Podría obtener grandes ganancias si la Fed hace una pausa, pero no perderá mucho si no lo hace.

Estos obstáculos vienen en días, por lo que ahora es el momento de ingresar a estos intercambios. La forma más fácil es comprar acciones mineras de oro o de oro.

Luego relájate y disfruta del espectáculo.

Saludos,

Jim Rickards
para The Daily Reckoning