*Que les puedo decir hasta un ex Fed lo reconoce…

De Tyler Durden
Feb 21, 2017 5:04 AM

Como John Rubino lo expresa elocuentemente, “cuando se escriba la historia de estos tiempos, el ex presidente de la Fed, Alan Greenspan, será uno de los grandes villanos, pero también uno de los más grandes misterios.Esto es así porque él ha sido, en efecto, tres personas diferentes.” Greenspan comenzó su vida pública brillante, como un pensador libertario que dijo algunas cosas convincentes y precisas sobre el oro y su papel en el mundo. Un ejemplo de 1966: “Este es el secreto de las diatribas de los estadistas del bienestar contra el oro, el gasto de déficit es simplemente un plan para la confiscación de la riqueza, el oro está en el camino de este proceso insidioso, Si uno comprende esto, uno no tiene dificultad en entender el antagonismo de los estadistas hacia el patrón oro “.

Sin embargo, todo cambió unas décadas más tarde, cuando Greenspan fue puesto a cargo de la Reserva Federal a finales de la década de 1980, en lugar de aplicar la sabiduría anterior, por ejemplo, limitando la injerencia del banco en el sector privado y dejando que las fuerzas del mercado determinaran ganadores y perdedores. Hizo un total de 180, interviniendo en cada crisis, creando nueva moneda con abandono, y generalmente comportándose como sus viejos enemigos ideológicos, los keynesianos. Previsiblemente, la deuda se disparó durante su larga permanencia.

A lo largo del camino también fue instrumental en la prevención de la regulación de credit default swaps y otros derivados que casi estalló el sistema en 2008. Su visión de los instrumentos:

La razón por la que el crecimiento ha continuado a pesar de la adversidad, o quizás debido a ella, es que estos nuevos instrumentos financieros son un vehículo cada vez más importante para la desagregación de los riesgos. Estos instrumentos mejoran la capacidad de diferenciar el riesgo y asignarlo a los inversores más capaces y dispuestos a tomarlo. Esta separación mejora la capacidad del mercado para generar un conjunto de precios de productos y activos mucho más calibrados a las preferencias de valor de los consumidores de lo que era posible antes de que se desarrollaran los mercados derivados. Las señales de los precios de los productos y de los activos permiten a los empresarios asignar finamente las instalaciones de capital real para producir los bienes y servicios más valorados por los consumidores, proceso que ha indudablemente mejorado el crecimiento de la productividad y el nivel de vida nacional.

A raíz de la crisis de punto com, Greenspan redujo las tasas de interés a casi cero a principios de los años 2000, encendiendo la burbuja inmobiliaria, que ni él ni nadie en la Fed pudo detectar a lo largo del camino. Incluso llegó al diccionario, ya que “Greenspan put” se convirtió en el término para que el gobierno rescatara a sus benefactores de Wall Street. De ahí la comunidad especulativa apalancada aprendió que ningún riesgo era demasiado atroz y ningún beneficio demasiado grande, porque el gobierno, es decir, la Fed, había eliminado todos los peores escenarios. Dicho de otra manera, bajo Greenspan el beneficio fue privatizado pero la pérdida fue socializada.

Luego, otra metamorfosis tuvo lugar: después de que Greenspan se retiró de la Fed en 2006, comenzó a transformarse en su antiguo yo libertario. Un cínico podría detectar un deseo de evitar las consecuencias de sus acciones pasadas, mientras que un neurólogo podría sospechar senilidad. Pero de cualquier manera la transformación ha sido impresionante.

Considere el último discurso público de Greenspan. En una extensa entrevista publicada en la edición de febrero del Gold Gold de Gold Gold, Greenspan repitió su advertencia ahora estándar sobre el riesgo de una futura estanflación, lo que elevaría el precio del oro: “El riesgo de inflación está empezando a subir … Significativo Los aumentos de la inflación aumentarán finalmente el precio del oro “. Como tal, “la inversión en oro ahora es un seguro, no es para ganancias a corto plazo, sino para una protección a largo plazo”.

“Hoy, volver al patrón oro sería percibido como un acto de desesperación. Pero si el estándar de oro estuviera en su lugar hoy, no habríamos llegado a la situación en la que ahora nos encontramos “, dijo.” Aquí está una opinión generalizada de que el estándar del oro del siglo XIX no funcionó. Creo que es como usar zapatos de talla equivocada y decir que los zapatos son incómodos! No fue el estándar de oro el que fracasó; Era la política.

Y la punchline: “Nunca habríamos llegado a esta posición de endeudamiento extremo si estuviéramos en el patrón oro, porque el patrón oro es una forma de asegurar que la política fiscal nunca se salga de la línea”.

Sin duda, esto es algo que discutimos hace exactamente dos años, cuando mostramos un gráfico que mostraba el repentino fin de la prosperidad para el “90% inferior” de los estadounidenses en el momento en que Nixon terminó el Estándar de Oro de EE.UU. en agosto de 1971, desencadenando lo que En última instancia, sería la “Gran Moderación”, un aumento sin precedentes en la deuda de Estados Unidos, y el estancamiento de los ingresos reales y el patrimonio neto para todos excepto el “1% superior de los asalariados”

.

Como dijimos entonces, en retrospectiva no es de extrañar “por qué el 1% odia el patrón oro” y añadió que el gráfico anterior “, también debe aclarar por qué al” 1% “, incluidos sus protectores en el” mercado desarrollado ” El sistema bancario central, sus lacayos economistas, sus políticos comprados y sus medios de comunicación capturados, el tema de un retorno a un patrón oro es la mayor amenaza concebible “.

En cuanto a los repetidos intentos de Greenspan de deshacer el pasado al admitir sus errores, el jurado está fuera. Como concluye Rubino, “una de las cosas buenas de la era de la información es que las figuras públicas dejan largos senderos de papel y por lo tanto no pueden escapar fácilmente de su pasado.” El pasado de Greenspan, quizás el mejor documentado de cualquier banquero central, por sienpre.”

Dicho esto, al menos Greenspan está saliendo un bicho de oro.


A continuación se presentan los extractos clave de su entrevista Gold Investor:

P. En los últimos meses, las preocupaciones por la estanflación han aumentado. ¿Cree usted que estas preocupaciones son legítimas?

Hemos pasado por un período prolongado de crecimiento de la productividad estancada, especialmente en el mundo desarrollado, impulsado en gran parte por el envejecimiento de la generación del “baby boom”. Los beneficios sociales (derechos en los EE.UU.) están desplazando hacia fuera el ahorro interno bruto, la fuente primaria para financiar la inversión, dólar por dólar. La disminución del ahorro interno bruto como parte del PIB ha suprimido la inversión bruta de capital no residencial. Es la disminución de la inversión que ha suprimido el crecimiento de la producción por hora a nivel mundial.

El producto por hora ha estado creciendo a aproximadamente ½% anual en los Estados Unidos y otros países desarrollados en los últimos cinco años, en comparación con una tasa de crecimiento anterior cercana al 2%. Esa es una gran diferencia, que se refleja proporcionalmente en el producto interno bruto y en el nivel de vida de las personas.

A medida que el crecimiento de la productividad se ralentiza, todo el sistema económico se ralentiza. Esto ha provocado la desesperación y el consecuente aumento del populismo económico de Brexit a Trump. El populismo no es una filosofía o un concepto, como el socialismo o el capitalismo, por ejemplo. Más bien es un grito de dolor, donde la gente está diciendo: Haz algo. ¡Ayuda!


P. A medida que crecen las presiones inflacionarias, ¿anticipa un renovado interés por el oro?

Aumentos significativos de la inflación aumentarán finalmente el precio del oro. La inversión en oro ahora es seguro. No es para ganancias a corto plazo, sino para protección a largo plazo.

Veo el oro como la principal moneda global. Es la única moneda, junto con la plata, que no requiere una firma de contraparte. El oro, sin embargo, siempre ha sido mucho más valioso por onza que la plata. Nadie rechaza el oro como pago para cumplir una obligación. Los instrumentos de crédito y la moneda fiduciaria dependen de la solvencia crediticia de una contraparte. El oro, junto con la plata, es una de las únicas monedas que tiene un valor intrínseco. Siempre ha sido así. Nadie cuestiona su valor, y siempre ha sido una mercancía valiosa, acuñada por primera vez en Asia Menor en 600 aC.


P. Aunque el oro no es una moneda oficial, juega un papel importante en el sistema monetario. ¿Qué papel crees que debería jugar el oro en el nuevo entorno geopolítico?

El patrón oro operaba en su apogeo a fines del siglo XIX y principios del XX, período de extraordinaria prosperidad global, caracterizado por un crecimiento de la productividad firme y una inflación muy pequeña.

Pero hoy en día, hay una opinión generalizada de que el patrón oro del siglo 19 no funcionó. Creo que es como usar zapatos de talla equivocada y decir que los zapatos son incómodos! No fue el estándar de oro el que fracasó; Era la política. La Primera Guerra Mundial inhabilitó las paridades de tipo de cambio fijo y ningún país quiso estar expuesto a la humillación de tener un tipo de cambio menor frente al dólar de los Estados Unidos de lo que disfrutó en 1913.

Gran Bretaña, por ejemplo, optó por volver al patrón oro en 1925 al mismo tipo de cambio que tenía en 1913 con respecto al dólar estadounidense (US $ 4,86 por libra esterlina). Ese fue un error monumental de Winston Churchill, entonces Canciller del Tesoro. Indujo una deflación severa para Gran Bretaña en los últimos años 20, y el banco de Inglaterra tuvo que omitir en 1931. No era el estándar de oro que no funcionaba; Fueron estas paridades previas a la guerra las que no funcionaron. Todos querían volver a las paridades cambiarias de antes de la guerra, lo que, dado el diferente grado de guerra y destrucción económica de un país a otro, hizo que este deseo, en general, fuera totalmente realista.

Hoy, volver al patrón oro sería percibido como un acto de desesperación. Pero si el estándar de oro estuviera en su lugar hoy, no habríamos llegado a la situación en la que nos encontramos ahora. No podemos permitirnos gastar en infraestructura de la manera que debemos. Estados Unidos lo necesita mucho, y se pagaría a sí mismo eventualmente en forma de un mejor ambiente económico (infraestructura). Pero pocos de esos beneficios se reflejarían en el flujo de caja privado para pagar la deuda. Muchas de estas infraestructuras tendrían que financiarse con deuda pública. Ya estamos en peligro de ver la proporción de la deuda federal con respecto al PIB a tres dígitos. Nunca habríamos llegado a esta posición de endeudamiento extremo si estuviéramos en el patrón oro, porque el patrón oro es una forma de asegurar que la política fiscal nunca se salga de la línea.
* * *

Finalmente, enterrado al final de la entrevista fue quizás la declaración más interesante de Greenspan: la admisión implícita de la anterior Fed Chair de que Ron Paul tenía toda la razón:

P. En un contexto de tasas de interés muy bajas y negativas, muchos administradores de reservas han sido grandes compradores de oro. En su opinión, ¿qué papel juega el oro como un activo de reserva?

Cuando era presidente de la Reserva Federal solía testificar ante el congresista estadounidense Ron Paul, quien era un defensor muy fuerte del oro. Tuvimos algunas discusiones interesantes. Le dije que la política monetaria estadounidense trató de seguir las señales que un estándar de oro habría creado. Esa es una política monetaria sólida incluso con una moneda fiduciaria. En ese sentido, le dije que incluso si hubiéramos vuelto al patrón oro, la política no habría cambiado tanto.

Para aquellos desconocidos, aquí está la explicación de Ron Paul de su plan para la libertad monetaria y un regreso a un estándar de oro.

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Inversionista de Oro

Febrero 2017

¡Hacer algo!

El Dr. Alan Greenspan en el desmantelamiento, el endeudamiento, la desesperación y el papel del oro

Oro: la póliza de seguro definitiva

Dr. Alan Greenspan
Fue Presidente de la Reserva Federal de 1987 a 2006 y ha asesorado a agencias gubernamentales, bancos de inversión y
Hedge funds desde entonces. Aquí él
Revela sus profundas preocupaciones sobre las perspectivas económicas en el mundo desarrollado, su opinión sobre el papel importante del oro en el sistema monetario y su creencia en el oro como la póliza de seguro definitiva.

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En los últimos meses,
La estagación ha ido en aumento.
¿Cree usted que estas preocupaciones son legítimas?

Hemos pasado por un período prolongado de crecimiento de la productividad estancada, especialmente en el mundo desarrollado, impulsado en gran parte por el envejecimiento de la generación del “baby boom”. Los bene fi cios sociales (derechos en los Estados Unidos) están eliminando el ahorro interno bruto, la fuente primaria para financiar la inversión, dólar por dólar. La disminución del ahorro interno bruto como parte del PIB ha suprimido la inversión bruta de capital no residencial. Es la disminución de la inversión que ha suprimido el crecimiento de la producción por hora a nivel mundial. La producción por hora ha crecido aproximadamente ½% anual en los Estados Unidos y otros países desarrollados durante los últimos cinco años, en comparación con una tasa de crecimiento anterior cercana al 2%. Esa es una gran diferencia, que se refleja proporcionalmente en el producto interno bruto y en el nivel de vida de las personas.

A medida que el crecimiento de la productividad se ralentiza, todo el sistema económico se ralentiza. Esto ha provocado la desesperación y el consecuente aumento del populismo económico de Brexit a Trump. El populismo no es una filosofía o un concepto, como el socialismo o el capitalismo, por ejemplo. Más bien es un grito de dolor, donde la gente está diciendo: Haz algo. ¡Ayuda!

Al mismo tiempo, el riesgo de in fl ación está empezando a aumentar. En los Estados Unidos, la tasa de desempleo es inferior al 5%, lo que ha generado una presión al alza sobre los salarios y los costos unitarios en general. La demanda está aumentando, como lo demuestra el reciente y marcado aumento de la oferta monetaria, que está alimentando presiones inflacionarias. Hasta la fecha, los empleadores han absorbido en gran medida los aumentos salariales, pero si los costos suben, los precios tendrán que seguir el ejemplo. Si impones in fl ación en el estancamiento, obtendrás fluctuación de ciervo.

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A medida que crecen las presiones inflacionarias,
Usted anticipa un renovado interés en el oro?

Aumentos significativos de la in fl ación aumentarán en última instancia el precio del oro. La inversión en oro ahora es seguro. No es para ganancias a corto plazo, sino para protección a largo plazo. Veo el oro como la principal moneda global. Es la única moneda, junto con la plata, que no requiere una firma de contraparte. El oro, sin embargo, siempre ha sido mucho más valioso por onza que la plata. Nadie rechaza el oro como pago para cumplir una obligación. Los instrumentos de crédito y la moneda fija dependen de la solvencia crediticia de una contraparte. El oro, junto con la plata, es una de las únicas monedas que tiene un valor intrínseco. Siempre ha sido así. Nadie cuestiona su valor, y siempre ha sido un bien valioso, primero acuñado en Asia Menor en el 600 aC.

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Durante el año pasado, hemos sido testigos de Brexit, la victoria electoral de Trump y un aumento decisivo en la política anti-establishment. ¿Cómo crees que los bancos centrales y la política monetaria se adaptarán a este nuevo entorno?

El único ejemplo que tenemos es lo que sucedió en los años setenta, cuando experimentamos por última vez la fluctuación de cadáveres y hubo preocupaciones reales acerca de la in fl ación que se desbordaba. Paul Volcker fue contratado como presidente de la Reserva Federal, y elevó la tasa del Fondo Federal al 20% para frenar la erosión. Fue un período muy desestabilizador y, con mucho, la política monetaria más eficaz de la historia de la Reserva Federal. Espero que no tengamos que repetir ese ejercicio para estabilizar el sistema. Pero sigue siendo una pregunta abierta.

El Banco Central Europeo (BCE) tiene mayores problemas que la Reserva Federal. El activo del balance del BCE es más grande que nunca, habiendo crecido constantemente desde que Mario Draghi dijo que haría lo que fuera necesario para preservar el euro. Y tengo serias preocupaciones sobre el futuro del propio euro. En efecto, el Norte de Europa ha estado financiando los déficits del Sur; Que no puede continuar indefinidamente. La eurozona no funciona.

En el Reino Unido, mientras tanto, no está claro cómo se resolverá Brexit. Japón y China siguen sumidos en problemas. Por lo tanto, es muy difícil encontrar cualquier gran economía que sea razonablemente sólida, y es extremadamente difícil predecir cómo responderán los bancos centrales.

“Veo el oro como la principal moneda global.”

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Aunque el oro no es un
Moneda, desempeña un papel importante en el sistema monetario. ¿Qué papel crees que debería jugar el oro en el nuevo entorno geopolítico?

El patrón oro funcionaba en su apogeo a finales del siglo XIX y principios del XX, período de extraordinaria prosperidad global, caracterizado por la aceleración del crecimiento de la productividad y muy poca inflación.

Pero hoy en día, hay una opinión generalizada de que el patrón oro del siglo 19 no funcionó. Creo que es como usar zapatos de talla equivocada y decir que los zapatos son incómodos! No fue el estándar de oro el que fracasó; Era la política. La Primera Guerra Mundial inhabilitó las paridades cambiarias fijas y ningún país quiso estar expuesto a la humillación de tener un tipo de cambio menor frente al dólar de los Estados Unidos de lo que disfrutó en 1913.

Gran Bretaña, por ejemplo, optó por volver al patrón oro en 1925 al mismo tipo de cambio que tenía en 1913 con respecto al dólar estadounidense (US $ 4,86 por libra esterlina). Ese fue un error monumental de Winston Churchill, entonces Canciller del Tesoro. Indujo una deflación severa para Gran Bretaña en los últimos años 20, y el banco de Inglaterra tuvo que omitir en 1931. No era el estándar de oro que no funcionaba; Fueron estas paridades previas a la guerra las que no funcionaron. Todos querían volver a las paridades cambiarias de antes de la guerra, lo que, dado el diferente grado de guerra y destrucción económica de un país a otro, hizo que este deseo, en general, fuera totalmente realista.

“Hoy en día existe una opinión generalizada de que el patrón oro del siglo XIX no funcionó. Creo que es como usar zapatos de talla equivocada y decir que los zapatos son incómodos!”

Hoy, volver al patrón oro sería percibido como un acto de desesperación. Pero si el patrón oro estuviera en su lugar hoy no habríamos llegado a la situación en la que ahora nos encontramos. No podemos permitirnos gastar en infraestructura de la manera que debemos. Estados Unidos lo necesita mucho, y se pagaría a sí mismo eventualmente en forma de un mejor ambiente económico (infraestructura). Sin embargo, pocos de esos bene fi cios se reflejarían en el flujo de efectivo privado para pagar la deuda. Muchas de estas infraestructuras tendrían que financiarse con deuda pública. Ya estamos en peligro de ver la proporción de la deuda federal con respecto al PIB a tres dígitos. Nunca habríamos alcanzado esta posición de endeudamiento extremo si estuviéramos en el patrón oro, porque el patrón oro es una manera de asegurar que la política fiscal no se salga nunca de la línea.

“Aumentos significativos en la inflación en última instancia
Aumentar el precio del oro. La inversión en oro ahora es seguro. No es para ganancias a corto plazo, sino para protección a largo plazo.”

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¿Cree usted que la política fiscal
Debe ajustarse para ayudar a las decisiones de política monetaria?

Creo que lo contrario es cierto. La política fiscal es una política mucho más fundamental. La política monetaria no tiene la misma potencia. Y si la política fiscal es sólida, entonces la política monetaria se vuelve razonablemente fácil de implementar. La situación peor para un banquero central es un sistema fiscal inestable, como el que estamos experimentando hoy.

La cuestión central es que el grado de crecimiento del gasto público, en gran parte derechos, está desestabilizando el sistema fi nanciero. La edad de jubilación de 65 años ha cambiado sólo ligeramente desde que el Presidente Roosevelt lo introdujo en 1935, a pesar de que la longevidad ha aumentado sustancialmente desde entonces. Por lo tanto, lo primero que tenemos que hacer es elevar la edad de jubilación. Eso podría reducir los gastos de manera apreciable.

También creo que los requisitos de capital regulatorio para los bancos y los intermediarios financieros deben ser mucho más altos de lo que son en la actualidad. Mirando hacia atrás, cada crisis de las generaciones recientes ha sido una crisis monetaria. Por ejemplo, la parte no financiera de la economía estadounidense estaba en buena forma antes de 2008. Fue el colapso del sistema fi nanciero el que derribó la parte no fi nanciera de la economía. Si se acumulan capital suficiente en el sistema fi nanciero, las probabilidades de incumplimiento contagioso en serie disminuirán considerablemente.

Si aumentáramos los requisitos de capital para los bancos comerciales, por ejemplo, de la tasa promedio actual de alrededor del 11% al 20% o 30% de los activos, los banqueros argumentarían que no podrían hacer préstamos pro fi los en tales circunstancias. La oficina del Contralor de la Moneda data de 1869 sugiere otra cosa. Estos datos demuestran que la tasa de ingresos netos de los bancos a los fondos propios se ha situado entre el 5% y el 10% durante casi todos los años de la historia de los datos,
Independientemente del nivel de capital social de los activos.
Esto sugiere que podríamos introducir mayores requerimientos de capital en el tiempo extra sin disminuir la efectividad del sistema fi nanciero. Para asegurarse de que probablemente habría cierta contracción en los préstamos, pero, posiblemente, esos préstamos no deberían haber sido hechos en primer lugar.

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En un contexto de tasas de interés muy bajas y negativas, muchos administradores de reservas han sido grandes compradores de oro. En su opinión, ¿qué papel juega el oro como un activo de reserva?

Cuando era presidente de la Reserva Federal solía testificar ante el congresista estadounidense Ron Paul, quien era un defensor muy fuerte del oro. Tuvimos algunas discusiones interesantes. Le dije que la política monetaria estadounidense trató de seguir las señales que un estándar de oro habría creado. Esa es una política monetaria sólida, incluso con una moneda fija. En ese sentido, le dije que incluso si hubiéramos vuelto al patrón oro, la política no habría cambiado tanto.

“La peor situación para un banquero central
Es una fiscalidad inestable
Sistema, tal como lo estamos experimentando hoy”.

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